创业投资圣经：天使投资理论与实践

序言

　　天使投资的概念源自于朋友帮助朋友，后发展成运用个人风险资本支持陌生人的创业活动。Jeff Sohl教授在《最高境界：美国天使投资前沿实操简报》中称：“天使们再次强调他们的价值增值作用，他们是创业企业的耐心的投资者。天使们仍然在他们所居地区附近投资，他们有能力就近发现出色的投资项目。”事实上，他们已经使用这种定义以描绘天使投资活动：“天使投资不是被动的私募股权投资或一般的非正规投资，而是一种“辅导资本”，这种特征使得我们天使投资者在投资新生事物的同时创造了一定的社会效益。

　　我已经观察了过去20年美国经济的亮点，这种个人间的投资活动从邻里间的非正式投资演变为复杂的专业性投资。当前全球经济中心转向为更强大的新兴市场，尤其是巴西、俄罗斯、印度、中国四国的企业将成为未来的强有力的企业。许多预言家指出：到2050年，美国、中国和印度将成为世界上三个主要经济体。与此同时，国际风险投资机构和对冲基金的规模越来越大，这种状况为个人投资者（天使投资家）在私募股权价值链中创造了足够的投资空间。在当代新世界中，有3亿用户在Facebook上互相沟通，有几百万人每天免费使用Skype这样的远程服务，商业机器现在可以在全球范围内每周7天、每天24小时不间断运转。

　　2001年我与同事合著了一本书：《每一个企业都需要一个天使》。在互联网泡沫破灭和“9·11”大灾难影响我们经济的时候，这本书为那些在投资方面不知所措的人们提供了重要思路。我们组织了那些富有的个人，包括男性和女性，在华盛顿地区投资于创业企业。这些活动是较早的不同于一般风险投资模式的“另类”投资的一种尝试。在现实中，美国风险投资行业仅仅只有60年的历史，且仅有2000名资深投资人参与整个美国经济的投资活动。在帮助资助个人电脑、医疗设备以及互联网和电信服务方面，风险投资家们经历过成功的喜悦和失败的痛苦。

　　自1990年以来，美国和欧洲天使投资市场经历着它们自己成长的艰辛，同时不断丰富着它们的发展蓝图。那时，仅有少数可持续的天使机构常常会晤以洽谈天使投资发展事宜。由于这些天使投资机构基本都是自制和独立的，它们希望能够控制它们的资产、投资决策并使得它们的财富在不断的再利用中增值。少数天使投资家开始发现，独自的投资活动在如尽职调查、资金量、公司扶持方面具有一定的局限性。因此，在20世纪八九十年代的美国和90年代的英国以及欧洲，天使投资机构开始出现，天使投资家通过各种俱乐部、工作小组、协会或早餐俱乐部等形式组建了结构化的天使投资组织。Jeff Sohl教授的著作、哈佛商学院教授Robert Robinson 和哈佛博士后Mark Van Osnabrugge的著作、Sue Preston的研究，以及弗吉尼亚大学的Batten研究所（发表了“拉丁美洲天使投资”的报告）已经在探索天使投资机构在区域上的和文化上的差异。

　　现在，刘曼红教授关于天使投资及天使投资在中国发展的书籍即将出版。特别是在第六章中，她对中国的经验和观点的描述，为中国创业企业融资中迅速发展的投资模式确立了方向，设立了标杆。她干练地总结了天使投资人和天使投资机构的基础知识和全球市场情况，深刻地论述了文化和心理因素，以及中国的天使投资发展和演变背景。

　　不是每一种文化和经济都能够发展成强大的非制度化的创业企业融资模式，不是每一个国家都有可能发展高效的天使机构，以推动创业企业的规模化。刘教授明智地比较了可借鉴的地域和中国之间的异同点，并从中国特有的角度得出结论。她的学术背景使得她可以进行冷静、稳定的分析，不附带任何夸张和情绪化。这是一个艰巨而巨大的基础工作。我认为这对于天使投资的研究在今后的十年中会有更大的发展。刘教授作为世界天使投资协会（World Business Angel Association，WBAA）的创始人和理事会成员，为近期WBAA在中国的发展做出了一定的贡献。

　　如果中华民族的创造力和一些富裕的企业家的财富相遇，他们将会形成一个巨大的创业浪潮，而这正是我们所期望的。

　　John May

　　《每一个企业都需要一个天使》的作者

　　美国天使投资协会前主席

　　2009年11月于美国弗吉尼亚州

　　§§第一章 何谓天使投资：天使投资的概念