创业投资圣经：天使投资理论与实践

第五节 园丁与伐木匠之说

　　关于天使投资对于创业企业发展的重要作用，本章以一个颇有意义的比喻总结。

　　本书作者在2009年秋与意大利天使投资团于上海会晤。意大利天使投资团——意大利天使投资推动增长（Italian Angels for Growth），是意大利最大的天使投资机构，共有天使投资家成员45人，其中女性为3人（关于意大利天使投资团，请参考本书第五章）。

　　意大利天使投资团的主席Francesco Clarelli 先生反复强调了天使投资的早期性和风险性。天使投资由于投资于种子期/创始期的企业而承担了更大的风险。比起一般股权投资，如风险投资、PE等投资模式，天使投资更具有明显的“高风险、高收益”的性质。该天使团的创始人之一，执行董事Marco Villa 先生也全力支持这种观点。他指出，人们一般仅仅注意天使投资的高回报：平均年回报率为27%，殊不知天使投资家承担了巨大投资风险。

　　参会的上海市创业投资协会理事兼副秘书长王强先生则用了一个十分恰当的比喻描绘了天使投资的重要性。他指出，种子期/早期投资者就像园丁，而晚期投资者则有些像伐木匠。天使投资家正是这种辛辛苦苦培育幼苗的园丁。

　　伐木匠在树木生长的价值链中也是重要的一环：当幼苗最终成长为参天大树时，伐木匠把这些大树推向市场，帮助它们实现自己的价值。然而，没有幼苗，就没有大树；没有园丁，焉有伐木匠？

　　我国目前的状况是，人们往往只看见大树上市后的价值，而忽略了园丁的重要作用。伐木匠好做，园丁难当。没有一定的知识、技巧，没有一定的责任心、奉献精神，不可能成为一名成功的园丁。

　　现在国际国内许多知名企业都是在幼苗阶段有幸遇到“天使投资家”作为园丁。例如，谷歌、亚马逊、Cosco、福特汽车、贝尔实验室，等等。我们应当大量提倡园丁精神，鼓励有资力、有经验的人们成为育苗的园丁，成为培养创业企业的天使投资家。

　　从2008年美国风险投资和天使投资的数据中，我们可以进一步看到天使投资在扶持种子期/创始期企业中的巨大的不可低估的作用。

　　2008年，全美的天使投资总额为192亿美元，由于金融危机的影响，天使投资总额比上年下降了26.2%，但所投项目数量却仅仅下降了2.9%，高达55480个。与天使投资不同，2008年，全美的风险投资总额为282亿美元，较上年下降了8.4%；投资项目（投资轮数）为3884个，较上年下降了2%。虽然天使投资与风险投资都或多或少受到全球金融危机的影响有所下降，但它们对于创业企业种子期/早期融资的作用仍然十分明显。天使投资投入了55480个项目是风险投资所投项目数的14.3倍。天使投资的平均每个项目投资额为34.6万美元，而风险投资的平均投资额却高达726万美元，是天使投资的近21倍。

　　对于创业型中小企业，尤其是“创新型创业企业”来说，天使投资的的确确是“雪中送炭”。天使投资是创新的福星。

　　§§第四章 理论天使投资：天使投资的金融内涵