首先声明我不是搞宏观经济的，但至少上学的时候读过不少经济学方面的书，而且能接触到数据，所以就简单说说。美国在互联网泡沫的时候，在1999年到2000年一年半的时间里也曾4次升息，因为是泡沫，因为那些dotcom公司本来就没有资产，所以能止住通胀。然后在2004年到2006年，FED曾经17次加息。之后FED也曾连砍利率100 basis points 到 0 利率。这就是很有名的当时FED chairman Ben Bernanke 实施的ZIRP (0 interest rate policy)。那么这一次究竟是什么原因连续11次生息也不能让经济退烧呢？这和我们以前学的经济学理论有点背道而驰，让人怀疑是不是旧的理论已经过时了。
按照惯例，鉴于某些人缺乏常识，先讲两句基本逻辑。钱总是流向预期收益率高且风险相对低的地方。美联储加息，银行利率增加，短期国债利率增加，那么人们就愿意把钱存银行、买国债，如此就把钱从民众手里和股市里吸引到银行和债市里。对于普通民众来讲，加息就等于增加了cost of living，借钱的费用增加，比如信用卡，房贷，任何借钱的费用都高了，这样人们就会减少借贷，减少消费。同样对于企业来说，WACC -- weighted average cost of capital就会增加，他们就也要减少借贷，投资，买卖活动。这样demand降低，货品的价格就会降下来，从而通胀就会得到缓解。当demand和supply达到一个新的平衡时，经济就会走出通胀的阴影再健康地进入下一个周期。这反映了一个重要的经济理论——Keynes Effect，凯恩斯效应，是宏观经济学中利率传导机制的一种。美国的宏观经济政策基本是建立在凯恩斯经济学理论基础上的。凯恩斯效应在什么情况下会失灵？在发生流动性陷阱的时候会失灵。美国显然没有陷入流动性陷阱，那这招利率传导机制怎么就在美国失灵了呢？我认为是以下两个原因导致经济持续发烧，inflation becomes so sticky.
第一个原因是由于财富增长使得人们愿意去消费。除了凯恩斯效应，经济学中，确切地说在行为经济学中还有一个效应叫庇古效应（注意不是屁股啊，和凯恩斯一样这是一名经济学家的名字）也叫Wealth Effect 财富效应。庇古认为这个效应弥补了凯恩斯理论中覆盖不到的地方，就是互补。你可以说是政府在疫情期间发钱激发了通货膨胀，但是那种效应应该已经被drain掉了，两、三年来仍然持续的原因是因为人们不愁失业，有工作，在股市和短期债市上的盈利让Wealth Effect持续发酵, 让人们认为自己的财富足够支撑自己的消费，就买买买，不怕花钱。 当然现在这种行为也得靠经济实力支撑，美国的股市有没有泡沫，有肯定有，但盈利的事实在那摆着呢，有correction但周期很短，很快就又坚挺地涨回来。比如说现在是季报季节，目前为止据统计，46% 的S&P 500公司已经发布了季报，其中77% have beaten Street earnings estimates. Meanwhile, 60% have beaten revenue estimates. 这就是实力，投资者的消费行为就是被这些大部分都在盈利的结果所支配。顺便说一下，根据财富效应，即使是在物价水平下降的时候也可能产生财富效应，因为消费者认为自己有钱了而产生自发性消费。当然在发生流动性陷阱时，这招也会失灵。
另一个原因，我认为是移民效应推动了消费。不管是合法还是非法移民，在拜登政府执政期间都大幅度提高，这就是美国的人口红利，人口红利的效应不可忽视。曾经的中国，现在的印度的经济增长都曾经或正在依赖人口红利的贡献。据预测，美国在2023年到2034年间，增长出的移民将为美国经济贡献$7 trillion --- $7万亿美金，相当于贡献了2%的GDP增长，税收也是巨大的。尤其是那些投资移民来的人，买买买，可着劲儿地花钱啊。同时不要低估非法移民的力量，他们也消费。美国缺少干体力劳动的劳动力，使得物价升高，有了这些非法移民，会不会让物价下降？我认为会。
这只是我个人的观点，仅供大家参考。
选择“Disable on www.wenxuecity.com”
选择“don't run on pages on this domain”
