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2025年4月4日周五，川普贸易核战第三天，三大头条：
- 中国强力反制，贸易世界大战爆发；
- 股市继续狂泻，评论界惊呼美国经济自杀；
- 美联储主席鲍威尔正式表态，滞胀阴影笼罩华尔街。
这集是四集川普关税战系列的第二集，浅说深看：I 川普做了什么；II 川普错在哪里；III 硬要这样做，到底为什么；IV 怎么办。
滞胀阴影
中国所有进口美国货品加征关税34%，还有别的惩罚。此举重击股市。
鲍威尔说，川普关税战对经济和通胀冲击将远大于预期，大概率造成临时通胀，很可能持续。目前局面严重不确定，联储和大家一样，继续观望，不做任何决定，接下来几个月对4.3%基准利率不做调整。
联储独立于政府，川普只能喊话。这下，好好一盘赢棋走输，郁闷以极。最坏的可能是滞胀，低增长，高通胀，联储最大噩梦。联储的法定双重使命是保就业、稳物价。
3月就业数据看着不错，新增就业22.8万。通胀已大致控制下来，步步走向央行目标2%最优，但最近又开始不好说。鲍威尔说，经济暂时还较强，但消费者和企业对经济前景的信心下跌，大家都变得更加悲观。
新增就业是3月中之前的数字，不反映这几周和接下来几周。失业率略增，4.1升到4.2%。关税带来高不确定性，给投资蒙上阴影，殃及就业。
对于经济，普通人靠体感，收入，支出，就业，物价，个人和家庭经济。对于国家、国民经济经济，专业和业界看硬指标，包括常说的GDP、就业增量、失业率、股市表现，等等。
这里有两个关键经济指标概念需要澄清。
经济硬指标分为领先指标和滞后指标leading and lagging indicators，各发生在整体经济趋势变化前、后。
领先指标包括股指、国债收益率、建筑许可与新屋开工、消费者信心、制造业订单、失业救济申请、广义货币供应M2等，用于预测经济走向。
滞后指标适合用于确认经济变化趋势，包括失业率、消费者价格指数CPI、企业利润、单位劳动力成本、联邦基金利率、工商贷款余额、消费者信用总额、库存-销售比率等。
联储和企业都在忧心忡忡观望，综合各项指标看，正在结束利好光景，进入不确定-利空走低。
摩根已经预测经济衰退，伴随通胀抬升，比投资人预料的最坏更坏。投资没了，哪来的就业和增长？
六次破产的川普，执政两次，两次大股灾，终于成为有史以来最大经济灾星，股市毒药。
这不是经济自杀，而是他杀，川普蓄意谋杀美国经济，虐杀世界经济。
是非利弊
股市暴跌，信心崩溃，高物价、低增长浮现，川普说，都只是暂时的，大革命带来大繁荣。他使劲喊股市和经济会跳涨，没人信，也没人信，于是又喊“弱者必输”，给自己和川党川党打气壮胆。
川党川众们分为两类。一类乐观，纷纷附和川普，说困难不可避免，但必将是暂时的，熬过就好了。另一类稍现实，说高物价低增长都是必要的成长之痛。两类都坚信川普的正确与果敢，都在重复川普语录，到处拿《项目2025》原话和精神解释、传播。
川普、川党的说法正当合理吗？对全球关税大战到底对不对？会有怎样的后果？
短回答，最好的可能是利短弊长，而最坏的可能是事与愿违，一败涂地，没有赢家。
先看可能得短期利好，川普拿这些自圆其说并诱惑大众：
- 制造业回流-货品高关税有可能让有些制造类企业考虑将部分生产链迁回美国。评论认为，不会根本改变太多。
- 博弈手段-惩罚性高额关税可能迫使有些贸易伙伴/谈判对手妥协。川普方面有两种声音：一说是既定国策绝不动摇，一说是
极致高超交易艺术。
- 毁约重启-某些国家在关税压力下被迫重新谈判贸易条款，例如美墨加协议USMCA替代北美自贸协定NAFTA。评论问：USMCA川普签了又毁，签约何用？
- 短期财政收入-关税本质上是对进口商品征税，短期内给政府财政带来额外进项。进项有限，美国经济主要靠内需，高通胀低成长是杀鸡取蛋。
- 高关税直接造成货品价格上升，物价上涨，通胀加剧。
- 上游供应链成本上升，厂商转嫁新关税成本，殃及消费者买单。
- 全球贸易体系受损，贸易战导致供应链混乱，全球市场避险情绪上升，资本外流。
- 盟友反制：欧洲、加拿大、日本、韩国等纷纷对美国产品征收报复性关税，影响美国产业。
- 竞争对手为缓冲、消化冲击，加强内循环与国产替代，拓展其他市场，调整供应链，绕开美元结算
- 普通消费者罹受高物价、通胀之苦
- 农业、汽车、科技等行业遭报复性反制关税打击
- 股市震荡，投资者信心低迷
- 美国经济走低，GDP-GNP双降
- 全球经济走低
- 市场信心下降，资本金融风险增大
- 盟邦被迫站队，美欧、美日韩关系紧张
- 资本市场动荡，避险资金涌入黄金
- 破坏规则，损害信誉
- 美元信用风险上升，若全球减少对美贸易，势必削弱美元结算主导地位
- 制造业回流有限，因生产成本仍高，企业未必愿意和能够回迁
美国曾是全球自由贸易的推手，川普的单边关税政策损害盟友关系，让中国、欧盟等更倾向于绕开美国，强化撇开美国的区域贸易。美国经济体量巨大，世界经济更大。
川党方面反复强调，美国对华、对欧、对日长期逆差，减少贸易赤字势在必然，正好关税又是总统直接可控的工具。相比国会难以推进的经济政策，行政命令提高关税可快速见效，立即取得短期战术效果。川普可以借此展示“强硬对外”“美国优先”，巩固民粹选票。
问题是，既然弊多利少，弊大利小，为什么还要霸王硬上弓强来？是无知莽撞？还是故意使坏？需要解构川普们“消除贸易逆差复兴美国”的说法。
李代桃僵
川普说，贸易逆差严重伤害美国利益，所以需要高关税纠正。这个说法对不对先不说，真实性和逻辑性已被大打折扣，或在撒谎，或昏头昏脑。
即便对贸易基本平衡、甚至美国享有盈余的国家，川普一样强加关税，连无人小岛都不得幸免。可见，贸易逆差并非关税大战的充分必要条件。更恶劣的是，川普不惜捏造假数据当众撒谎。
当然，人们已经见多不怪。
问题是，即便不捏造，川普的立论依然经不起解构推敲。大账全错，细说何用？那么，是混账？还是故意？
这里有几大谬误，一个一个来看。
首先，川普把贸易赤字trade deficit简单粗暴等同于经常账户赤字current account deficit，这个严重误导。
简单说，一国收支有资本、金融、经常三大账户。资本账户包括一次性转移和无形资产，金融账户为资金流进流出，即投资与借贷，经常性账户包括贸易、支付、转移支付。
再具体说，经常性账户含支付、转移支付、工资、利息、红利等初次收入，和侨汇、国际援助等经常性转移，然后是贸易，含货物与服务贸易。
判断一个国家的国际收支状况需要综合考虑服务、收入和转移支付，而不仅仅是货物贸易。
川普只拿货品和制造业说事，所以川版贸易赤字只指货物贸易进口大于出口。
美国常年有货物贸易赤字，但在服务贸易和投资收益方面有大量顺差，这能抵消赤字。只看贸易赤字，严重低估美国实际的国际收支状况。
政客和媒体往往夸大贸易赤字，主张提高关税或限制进口。但实际经常账户平衡更复杂，受储蓄率、投资率、汇率、资本流动等多方面影响。
这就到了川普的下一个谬误，只字不提“外资盈余”。因为大部分人不了解国际收支与国家财政，所以极容易被误导，这部分川普们不可能不知道，所以是故意误导。
一个国家的贸易逆差和外资（即外国投资）盈余相互补充、平衡。为了平衡贸易逆差，需要靠资本账户或金融账户中的外部资金流入。外资盈余意味着境外资本流入（如直接投资、证券投资、贷款等）大于境外资本流出，这些外资流入可以用来支付进口所需的外汇，从而使整个国际收支平衡表维持平衡。
由于国际收支平衡规则，经常账户（包括贸易账户）和资本金融账户总和通常接近零（考虑到统计误差）。贸易逆差让经常账户出现负数，由资本和金融账户中的外资盈余来“填补”这一缺口。换句话说，贸易逆差往往伴随着外国投资的流入，这些资金使得国家能够弥补因进口大于出口而产生的外汇不足。
美国长期存在货物贸易逆差——缘由回头说——并不说明经济不健康，只说明美国通过吸引大量的外国直接投资和证券投资，获得了所需的外汇来支持国内消费和投资。外资流入可以提高国内生产能力，支持经济发展。当然，过度依赖外资也可能引发对外债务增加或经济主权方面的担忧。
显然，这是个动态平衡。由于跨国贸易涉及货币，于是贸易、币值、外资动态互动。
简单说，出口增加，货币升值，因为外国买家需要本国货币。进口增加，本国买家兑换外币，本币有贬值压力。
货币升值会使出口商品变贵，不利于出口，而货币贬值会让出口商品更便宜，刺激出口、抑制进口。
这是货币价值的自我调节机制，现实中，也会有被投资流动、政策干预等因素影响币值。
进而，本币升值预期，吸引外国资本，因为都想赚汇率差、投资回报，而本币贬值预期 ，刺激资本外逃，尤其是短期投机资金。
外国投资分两种。直接投资，FDI，建厂、并购等，比较稳定。间接投资，证券投资，对利率、汇率更敏感，容易大进大出。
于是，高利率 + 升值预期 = 热钱流入，本币进一步升值。
贸易赤字 ，需要更多外汇，需要吸引外国投资来填补缺口。外资流入，提供外汇，稳定本币汇率，支持赤字存续。长期依赖外国资本支持赤字，有潜在风险，政治风险、投资信心动摇可能导致资本突然撤出，本币暴跌，金融危机，如1997亚洲金融风暴。
美国常年贸易逆差，吸引全球资本，但因美元是全球储备货币，所以大量外国投资支撑美元汇率，使美国能持续“借钱消费”，形成“赤字-投资-强势美元”三角闭环结构。
质言之，贸易影响汇率，汇率影响外资，外资影响汇率和国际收支。
贸易逆差压低美元货币价值，但外资流入会撑住美元汇率，使逆差可以长期维持——前提是全球一直信任你的经济和制度。
从这个意义上说，川普拿来当稻草人攻击的货品贸易逆差，恰好反映美国独有特色的国家战略优势。
史称“美元霸权”。去掉这个优势，还剩下什么？得天独厚，天之骄子，抱怨何来？
制造回流？
抱怨独指制造业。川普们说，货品逆差造成美国制造业萎缩，空心化，要逆转、重振，唯有消除贸易赤字，即货品贸易赤字。用全面暴高关税消灭贸易逆差，是“重建制造业领导地位”的充分必要条件。
听上去振奋人心，但现实比口号复杂得多。川普的做法，表面是在振兴制造业，实质上可能适得其反。原因有几层。
首先，用关税壁垒和补贴强迫企业“带工作回家”，忽略了关键现实问题。
美国制造成本高，人工、电力、环保合规成本远高于其他国家。盟国购买的美制军备，同类价格远高于盟国制造，也与成本有关。
人员缺口严重，高端制造需要技术工人，而美国蓝领人口结构老化、技能跟不上。年轻人越来越少愿意从事低端蓝领工作，尤其是低端体力劳动，长期势必面临用工荒。
供应链空心化也是问题，几十年全球化，很多配套产业链已移出美国，不是想回就能回。有些供应链的转移往往需要跨代努力。
其次，制造业回流，并不等于振兴就业。现代制造越来越自动化、资本密集，即使新建工厂，也不会带来大量工作。
疫情期间暴露出来的低端产品短缺，的确是大问题。可弄回到美国来制造绝对亏钱，亏钱的生意谁干？疫情期间，有商家为爱国和悲悯赔钱干，显然不可持续。
至于川普津津乐道的所谓“传统制造业”，如钢铁、煤炭等，就算复兴，也是小规模、短期可见，不代表长期结构转型。
川普第一任时要靠挖煤采油创造就业岗位，但美国煤炭业总共只有5万多岗位，而新能源行业，仅加州就年增20多万。
所以，不是做法分歧，而是理念冲突，向前看还是向后看的不同。需要务实，理性，解决具体问题。
那么，真正要重建制造业实力，靠什么？
首先，产业需要升级而非返古、反现代。这个道理很简单，美国最大优势恰是创新，而且全面领先，生产方式、运营方法、发展方针的不断更新换代，科学，艺术，技术，生产，服务，流程，企业，产业，社会，文化，政治，不停渐进改革。
产业升级，经济转型，都是美国人的日常活法，涉及生产方式、运营方法、发展方针革新进步，比如新能源、新医药、新算力，新理念、新模式、新疆域、新空间驱动经济成长。
挖煤，采油，都没有太大前景。没有发展前景，没有就业前途。煤矿工人的儿子不会再去挖煤，油田自动化程度越来越高。
劳工人口的升级，特别是制造业劳工人口，教育和技能再培训是关键。劳工神圣，维护工人阶级利益没有商量，但对被取代、被淘汰的岗位，应该怎么办？保障煤矿工人的儿子继续挖煤的权利？
连Bernie Sanders都不敢那么说。问题当然不在于是否应当保障劳工利益，而是怎样保障、拿什么保障。汽车生产自动化，与汽车工会诉求冲突，怎么解决？高关税？封闭？
万斯JD Vance的畅销纪实小说故事，说了工厂离开后的社区萧条。怎么办？禁止投资人离开？勒令厂家迁回？不准资本逐利，只守住老家故土？
两三百年前或可那样说，今天怎么做得到？计划经济下可行，美国行吗？
国家竞争力基于产能效能和投资效益，《国富论》基本原则没有过时。美国优先，不可能是美国孤立，财富增长，不可能靠开历史倒车。
产业更新，劳工和社区也要升级。保障权益，需要有生存、生活的福利安全网，需要投资教育、训练，需要经济转型。
人是目的，社区才是主体。
万斯的母亲是护士，属美国最短缺工种，收入不低。但她滥交、吸毒，把自己和孩子的生活弄得一地鸡毛。万斯自己走了参军、上学、发财、从政的路，也曾试着投资重建老家经济，却并不成功。
问题未必只是就业，未必只是投资。
高端人才更是问题。美国一直是全球顶级学子和专业工作者争相奔赴、移居落户的好地方，川普的强拆让人心灰意冷，人心浮动，被迫逃离。新的避风港是竞争对手，川普为丛驱雀为渊驱鱼，美国学校和企业为他人作嫁衣。
产业升级，经济社会转型，一直都正在发生。自动化来了，绿色制造方兴未艾，半导体前景深远，生物科技可能无限。就业者既需要市场调节，也需要自我调整。
万斯离开老家，兀自飞黄腾达去了。
还需要稳定的政策环境和全球信任，这是美国最大、最核心的国家优势。在稳定中调整、进步，在进步中努力温和，刻意不伤害，尽力照顾转换中和转换不及的劳工，这才是正道。
这些都需要务实、斟酌、渐行，需要智慧、仁爱、果敢的领导力。乱搞各种大革命，是转移话题不务正业无事生非，只会祸国殃世荼毒生民。
无论鼓吹者怎样天花乱坠高屋建瓴大气磅礴，目标无论多么诱人，都不是只靠打贸易战或搞民族主义口号就能实现，需要跨代投入、制度建设与全球合作。
美国一直在发挥领导和示范作用，保持优势，跑赢竞争。军事科技，基础研究，文化娱乐，美国都在一路领先，从不需要什么“美国优先”嘛噶疯狂。
网友@fu4947留言，提到拜登执政期间的企业、产业投资。新技术，新产能，高收入新就业，新新人类劳工。新方向，新发展，新未来，新增量。
川普所谓“重建制造业领导地位”，更多是政治吆喝而非产业战略，是看着后视镜开车。他的暴论暴行，短期或许能创造轰动，垄断新闻周期，但从全球资本配置和技术路径来看，这种“硬拽回家”的做法难以奏效，遑论高效，只会反伤美国制造的真正未来。
从企业视角看，对付关税，最直接办法是把制造放到目的市场国家，但制造往往是组装，全球化供应链依然克服不了。比如苹果，即便只把美国市场份额的组装移回本土，放弃规模效应，重组供应链，最终价格必然尽失竞争力。
闭关锁国之所以行不通，是因为没有任何国家万能，包括美国，即便美国。国际分工逐渐自然形成，改变绝非一日之功。比如瑞士、德国、日本的高精密加工，比如荷兰光刻机。美国自己也严重依赖海外市场，比如军工、农产、高端服务、IT等等。
谁有能力改变、取消供应链全球化？谁有胆量破坏、放弃全球市场？
道理都清楚了，那么川普硬要这样做，到底为什么？川普们要反对、推翻的，到底是什么？下集继续。
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