基金投资最常遇到的168个问题

第五节 认购新基金更划算吗？

　　由于2006年投资者购买基金掀起了狂潮，2007年年初以来新成立的12只开放式偏股型基金总规模便达到了474.17亿份，平均新发规模接近40亿份。与此同时老基金的规模却有所萎缩，2007年第一季度，几乎所有的旧基金都面临着不同程度的净赎回，为什么出现了新旧基金一热一冷的强烈反差，是认购新基金更划算吗？

　　（1）认购新基金划算得有限。

　　从手续费来看，认购新基金的费率是1%（有的是1.2%），申购旧基金的费率大都是1.5%，认购新基金的费率要低一些。而且，新基金是按照1单位1.00元的价格进行认购，旧基金则是按申购当日基金单位资产净值为价格来申购的，由于包含了前期基金投资运作的收益，因此一般情况下旧基金的单位净值都大于1.00元，在股市行情好的情况下更是如此。那么用相同的资金来进行基金投资，认购新基金显然比申购旧基金能获得更多的基金份额。表面上看，认购新基金确实要更划算一些。

　　从基金的投资组合来看，假设一只新基金要完全模拟一只业绩优异的旧基金所投资的资产组合，忽略交易费用不计，新基金的总规模应与旧基金的总净值相同（如果考虑交易费用，新基金的规模要略大于旧基金）。由于新基金的单位净值为1元，而旧基金一般要更高一些，因此在总净值相同的情况下，新基金的份额比旧基金要多（基金资产总净值=单位资产净值×基金份额数）。那么1单位新基金所投资的资产组合要少于1单位旧基金投资的资产组合。所以用一定资金来认购新基金，认购得到的基金份额是多了，但每一基金份额所投资的证券资产组合却少了，投资的资产组合的总价值与旧基金相同。

　　（2）旧基金小基金有独特优势。

　　从基金进行股票投资的时机选择来看。新基金首先需要经过一个募集期，达到一定规模才可宣告成立，然后才进入封闭期进行建仓，将募集来的资金逐步投资于各股票。在新基金募集期间，旧基金可以随时进行调整，以把握住稍纵即逝的投资机会，而新基金就只能望“市”兴叹了。因此，如果投资者看好当前的短线市场，就应该选择旧基金进行投资。当然，如果是看好市场的长期发展，投资新老基金就没有什么区别了。

　　从基金的首发规模看。基金业向来存在着“小基金大业绩，大基金小业绩”的规律，规模大的基金要想取得卓越的业绩不太容易。海外基金运作的结果也表明，大规模基金的业绩一般有两个特点：一是基本与指数相接近；二是基本上业绩不会好于小规模基金。而近期基金销售的井喷将造就一批数十亿规模的巨型基金群。相对于数亿的小型基金来说，这些巨型基金闪躲腾挪相对困难，要想在合理的价位买入、卖出适当数量的股票存在相当的操作难度；而如果要想提高流动性来规避风险，就必须增加投资组合的股票数量，鉴于基金经理精力有限，过度分散的投资将会分散他们对每一只股票的研究深度，也会摊薄好股票带给投资组合的收益。

　　（3）认购新基金不等同于认购新股。

　　不能把认购新基金等同于认购新股。资金打新股的狂热是基于IPO折价（under pricing）现象，因为对于绝大多数股票而言，挂牌交易后往往会出现一定幅度的股价上涨。IPO折价原因之一是承销商希望发行成功，因此宁愿定价偏低一点，以便尽快卖出去，给投资者一些盈利空间。当然，也有些泡沫因素——投资者预计到股价一定会上涨，所以在开始交易时股价就会上涨。而基金份额的价格是基金的单位资产净值（基金资产每天以市价进行估值），这取决于基金投资运作的好坏。新基金由于尚未开始投资运作，不包含前期的投资运作收益，因此以1元的价格认购，以后基金份额的价格高低仍取决于基金投资运作的好坏，运作得好单位净值就高；相反，单位净值有可能一直低于期初认购的1元。

　　由此看来，进行基金投资时不应盲目追捧当前热销的新基金，而应放眼整个基金市场，根据过往业绩分析基金公司和基金经理的风险控制、股票研究等方面的能力，并结合具体基金的投资目标、投资策略等，选择适合投资者偏好的基金。