三天学会炒港股、基金、期货

第二章 港股不再陌生

　　2.1 香港证券市场概况

　　香港拥有世界一流的证券交易、结算及交收基础设施，除了为公司提供集资渠道外，其市场流通量也同时吸引着不少机构及个人投资者参与。

　　1.主板和创业板

　　主板和创业板是香港交易所股票市场内的两个独立市场。主板为成立已久、有一定业务纪录并获得赢利的公司提供集资渠道。创业板则为新兴公司提供集资渠道。

　　香港主板市场的基本上市要求为：具有不少于连续三年的营业记录；最近一年的股东应占溢利不得少于2000万港元，再者前两年累计的股东应占溢利溢利：即我们通常所说的利润，此为香港公司财务专属名词。不得低于3000万港元；预计市值不得少于1亿港元；任何类别的上市证券任何时候均须有25%为公众人士所持有（例外：若预计市值超过40亿港元，公众人士所持有的比率可降低至10%）。

　　香港创业板市场的基本上市要求为：于申请上市前两年有活跃业务记录；拥有主营业务；在申请上市前两年公司须大致由同一批人管理及拥有；于上市后至少两个完整财政年度聘用一名保荐人担当顾问；最低公众持股量须占已发行股本的25%（市值少于40亿港元的公司，最少要达3000万港元）。至于市值相等于或超过40亿港元的公司，最低公众持股量须占20%，或10亿港元。

　　2.H股和红筹股

　　香港证券市场有两个跟内地相关的板块。其中H股是指由中国内地注册成立的公司发行而在联交所上市的中资企业股票。红筹股是指在联交所上市，由中国内地机构通过直接或间接持有股权或在董事会有代表权而拥有控制权的公司发行的股票。红筹股公司在中国内地以外的地方注册成立。

　　3.资金筹集形式

　　在香港筹集资金的形式包括：首次公开招股（可容许机构及个人投资者参与），于第一市场配售及供股，或于第二市场配售及发行证券产品。

　　4.投资者构成

　　香港市场有一个良好的投资者构成：本地个人投资者、本地机构投资者及海外机构投资者，各约占1/3.

　　5.可投资品种

　　在香港证券市场，投资者可买卖不同类型的产品，包括股票、公司债券、可兑换债券、公司认股权证、衍生认股权证、信托单位及互惠基金、交易所买卖基金和股票挂钩票据等。

　　6.证券买卖账户

　　香港市场证券买卖的客户户口分为现金户口和保证金户口两类。开设现金户口的投资者必须于其买入股票的指令执行后，在客户合约签订的时限内缴付买入有关股票的全数金额。开设保证金户口的投资者必须于其买入股票的指令执行后，在客户合约签订的时限内，缴付购入股票的部分金额，余额将由经纪贷款支付，并以其购入的股份作为抵押。

　　7.市场指数

　　香港证券市场有不同的指数度量大市表现，包括恒生指数、恒生中国企业指数、标准普尔（香港交易所）大型股指数、标准普尔（香港交易所）创业板指数，以及MSCI指数系列。

　　2.2 港股与A股的四大区别点

　　1.交易制度的区别A股现行的是T+1交易制度，且有涨跌幅限制；而港股现行的则是在当天交易时段内可以自由买卖的，交易次数及涨跌幅度均无限制的T+0交易制度。

　　在股票买卖过程当中，A股的每手统一实行100股为一个交易单位，而港股的每手交易单位，主要是根据股票的价格来定，并没有统一的规定，大致设有400股、500股、1000股、2000股、10000股/手不等。这也是有些投资者经常遇到未能全仓买入或出现买入股数不准确而被取消交易的主要原因。

　　另外，值得注意的是，A股投资者买卖股票，证券公司可免费提供行情软件；而香港市场，行情软件是需要单独向投资者收取费用的。

　　2.交收制度及资金的存取区别

　　与前文所述一致，目前，A股实行的是T+1交收制度，在资金管理方面，由银行进行第三方托管；港股市场现行为T+2交收制度，在股票卖出后，向开户行提交提款申请后，须第2个工作日才能进行资金转取，资金托管实行第三方托管，常见的有汇丰银行、恒生银行、中国银行（香港）、渣打及廖创兴银行等，客户提取资金或股票转托管需要填写证券公司专用表格，并签字经法务部核实才可转取。因此，投资者开户签字样式是很重要的，它是资金存取的法律依据。

　　3.交易品种的区别A股市场现存的交易品种，主要是以股票、基金为主，同时还有部分权证、可转债等品种；而港股市场上的交易品种众多，除股票、股指期货、基金、窝轮之外，还拥有如高息票据、股票沽空、期权、股票挂钩票据等各种衍生工具，并可实行保证金账户（透支）买卖。

　　4.投资理念的区别

　　这应该是两个市场差别最大的地方。尽管近年来A股市场发生翻天覆地的变革，积极汲取国外的经验，价值投资的呼声越来越高，但在投资理念上缺乏一定的理性思维，仍未摆脱政策市及消息市的阴影，大多数投资者仍旧崇尚的是政策与消息面主导股市，很少关注境外市场的变化。

　　而港股市场属于国际化市场，海外基金以及市场游资介入较多，与全球经济及金融市场紧密相连，除本地因素之外，多数时候还需“眼观六路，耳听八方”，参考其他地区股市的变化。因此，投资者相对较为理性，主要着重于基本面分析。

　　某范围内横行

　　还要重点提到的是，关于投资A股与港股究竟哪个市场风险更大的问题。前期，部分市场人士单从“是否有涨跌幅限制”的角度，来判断投资港股存在巨大风险，显然是片面的。熟悉港股市场的人都知道，我们经常用蓝筹、红筹、国企股、细价股来区分股票或者上市公司的实力，犹如国内股市的绩优股、ST股份一样。大多数情况下，这些一、二线股票每天的波动幅度不会超过正负3%，波动并不大，诸如A股市场经常出现的连续拉涨停或跌停的情况并不多见，只有极少数三线或细价股细价股：指交易价格偏低的股票，在本书后文中将详细讲解。才会出现较大波动，但市场均会有风险提示的消息。若真的要拿细价股做文章，A股的ST股份何尝不是如此，即使有涨跌停限制，照样我行我素。

　　最后需要提醒的是，投资者切不可盲目操作，切忌听消息买卖股票，前期可从“A+H”股票入手，或者买卖大型蓝筹、国企股股票。并且建议可多浏览香港联交所网站的信息，参加一些港股投资者交流会，等等。

　　2.3 国企股、红筹股、细价股

　　1.国企股指什么

　　国企股是指那些获中国证监会批核到香港上市的国有企业。它亦可称为H股，意指在香港（Hong Kong）上市的国企股。在内地还有称为N股及S股的，是分别在美国纽约及新加坡上市的国企的简称。

　　这样看来，国企与红筹同为内地在香港上市的企业，两者究竟有何分别呢？可以说，由于国企股与红筹股的内地色彩同样浓厚，既同为内地在香港上市的企业，其主要业务又同样与内地有非常密切的关系，对香港股市没有深刻认识的新手是非常容易混淆的。

　　但是，要分辨两者也不是那么困难。简单来说，在香港注册的就会被区分为红筹股，在内地注册的就自然是国企股。事实上，红筹股多是中国各省市、中央机关在香港注册的窗口企业，而国企股则一般为扎根于中国的国营企业。

　　自1993年7月～2003年7月，青岛啤酒（0168）成为第一家国营企业获准在香港上市至今，已经过整整10年的光景。在这10年间，陆陆续续已有超过80家国企在香港主板市场和创业板市场上市，总集资额更接近1500亿港元之多。

　　虽然说筹集资金是一家公司上市的主要目的，但自10年前内地开始批准国企在香港发行H股起，其最重要的是希望该批国企能尽快与国际市场接轨，经历国际市场竞争的磨炼，最终将国营企业推向国际化。而事实上，经过10年的磨炼，国企股企业的管理、会计水平及透明度已有大幅度的改善，离世界级标准已经不远了。

　　国企股具有很大的投资价值。某些国企股会同时在两地发行A、H两种流通股份，但由于两地资金的流通量不同，同一只股份，H股的股价一般均要较A股的股价低数倍之多，因此，两地股市的整体本益比（PE）是有相当大的差距的。对比内地A股市动辄50、60倍的本益比，香港国企股的本益比只有10倍左右，其投资价值自然不言而喻。

　　而随着国企改革开放的步伐加快，内地宏观经济的持续好转，加上QDII、CEPA等利好的政策实施在即，可以预期，在可见的将来国企股可取代传统蓝筹股在香港股市的领导地位。

　　反映国企表现的主要指数为恒生中国企业指数，亦可简称为国企指数。

　　2.红筹股指什么

　　传统上，蓝色与红色是相对的，既然蓝筹股是指33只恒生指数成份股，那红筹股理所当然便是指那些非蓝筹类的股份吧？非也，红筹股其实是指那些在香港上市，但由中资企业直接控制或持有三成半股权以上的上市公司股份。

　　（1）红筹股的定义。

　　虽说红筹股是指那些由中资企业直接控制或持有三成半股权以上，并在香港上市的股份，但直至现在，这定义仍然受到一定程度的争议。有一派认为，一只股份是否属于红筹股应以主要获利是否来自中国大陆为判定基准，彭博信息编制的红筹股指数便是这一派的支持者；而香港最具代表性的红筹指数，亦即恒生香港中资企业指数，则属另一派系的代表者，是以中资股东权益比例来决定的。因此，这两个指数的成份股并不一定是相同的。

　　（2）称号的由来。

　　红筹股之所以称为红筹股，主要是由市场上两个流传已久的典故引申而来的，第一个典故沿用蓝筹股一名的故事，在赌场上最大银码的筹码为蓝色，其次则为红色筹码。因此，红色便被选为代表实力较蓝筹股稍有不及的股份。

　　另一个版本则较为直接，由于中国的五星红旗是以红色为主，而社会主义国家的代表色亦同样为红色，于是，人们便惯性把那些由中资企业控制的股份称之为红筹股了。

　　（3）影响力不容忽视。

　　虽然目前香港的股市仍然是由蓝筹股作主导，而红筹股的股票交易、股份数量仍是较少，但是，随着中资入港的速度加快，红筹股有持续增加的趋势，其影响力必定会越来越大，不容忽视。

　　3.细价股指什么

　　细价股指交易价格偏低的股票，至于价格低于什么水平才称为细价股，未有统一认识，但较多人认为，那些平时交易价格低于5毛钱的股票常被称为细价股。而交易价格在几分钱水平的股票在香港一般亦被称为“仙股”。

　　一般细价股有如下几个特点：

　　（1）成交量偏低。据香港联交所统计，2001年，在主板上市的公司，有26%每日成交量平均少于10万元。

　　（2）交易价偏低（即细价股）。

　　（3）股份市值颇低（即小型股）。

　　（4）公司业绩较差，多为亏损。

　　（5）每股净值较低。据香港联交所统计，截至2002年5月底，香港主板的股份约有73%的交易价低于0.2美元，新加坡则有57%、澳洲有54%、伦敦和中国台湾均有20%、东京和韩国少于1%，而纽约或中国内地的数字均为零。在主板上市的所有公司中，95家公司（占总数的12%）的个别市值低于首次上市所需最低市值，即少于港币1亿元。

　　由于以上特点细价股亦带来较多问题：

　　（1）由于香港交易所的自动对盘及成交系统（自动对盘系统）无法为股价低于1元的股票进行交易，许多细价股须以碎股形式，透过半自动对盘系统，由经纪以手工进行交易。这导致在输入买盘卖盘时，出错机会增加，若经纪无法纠正有关错误，便须承担损失。

　　（2）在半自动对盘系统进行交易，其不及在自动对盘系统进行交易般具透明度。因此，发行人的股票不宜长期在半自动对盘系统交易。

　　（3）由于小量资金及数宗交易已足以令细价股的股价有变动，而股价的轻微变动又可导致升跌的百分率有重大变化，因此细价股很容易在市场受到操控。

　　（4）市场上有许多蓄意压低股价的例子，主要是透过股份拆细、供股及其他集资活动而进行，损害了小股东的权益。

　　（5）尽管股票的上市价并不一定是公司素质的指标，有些公司会因本身基础薄弱（由于亏损或其资产值偏低或下降），以致股份低价买卖。许多人认为，素质低劣的细价股公司众多，有损香港作为主要金融中心的形象。

　　（6）对股票认识不多的人会以为股价低的股票便宜。一些小投资者亦会以赌博心态购买此等股票。

　　（7）根据现行的收费结构，以百分比计算，细价股的交易成本较高价股的高，有关投资者的负担亦因此而偏高。

　　由于国内A、B股市场鲜有几毛、乃至几分钱的股票，所以一些初入香港股票市场的大陆投资者，图得便宜，以买细价股为乐。除有操纵股价之嫌的人士之外，一般投资者的赌博心理较重。细价股虽然便宜，易受消息刺激，波动较大，似乎较能多赢利，但风险亦很高。

　　2.4 港股的交易时间

　　输入买卖盘时段中，交易系统只接受竞价盘及竞价限价盘输入；买卖盘将于交易系统中累积及不断更新，期间可予修改或取消。

　　对盘前时段内，交易系统则只接受竞价盘，已输入系统的买卖盘不得修改或取消。这可避免参考平衡价格出现重大变动并可将参考平衡价格调整为公平的市场价格。输入买卖盘时段及对盘前时段内均可输入开市前交易。

　　对盘时段内，不得在交易系统内输入、更改及取消买卖盘。每一只证券的最终参考平衡价格会在此时段内确定。买卖盘会以买卖盘类别（以竞价盘为先）、价格及时间等优先次序按最终参考平衡价格顺序对盘。对盘时段内均不能输入开市前交易。

　　暂停时段内，不容许终端机系统活动直至早上交易时段开始。

　　上述时段的交易资料均会向市场发送。

　　2.期交所

　　在了解完香港股票市场交易时间之后，现在再了解一下香港期货交易市场交易时间，因为期货和股票是香港证券市场的重要组成部分。

　　2.5 影响香港股市的主要因素

　　影响香港股市的因素主要包括：宏观因素、微观因素、政治因素及突发事件等，下面先从宏观因素的影响谈起。

　　1.宏观因素

　　香港作为亚太（远东）地区的金融中心，自由化的市场经济决定了其股市易受周边国家及地区宏观经济的影响。中、美、日等主要国家的经济、利率、汇率、货币供应等宏观经济政策的调整对香港证券市场的影响是比较关键的。

　　（1）经济增长状况：衡量一国的经济发展速度的主要经济指标为国内生产总值（GDP）和国民生产总值（GNP）。GDP或GNP增长加快，说明经济发展处于上升势头，股市一般会表现出明显的上升态势。

　　（2）联系汇率与香港利率：自1983年10月17日实行联系汇率制度之后，通过汇率及利率的传导机制，香港股市便直接受到美国利率调整的影响。在美国改变利率而香港未跟随之前，香港股市将预期香港利率进行调整从而预先反映在股价上。对利率变动反应较大的首先是地产类，其次是金融类，而最小为公用类。

　　（3）政治因素：香港被认为是世界最自由的市场之一，港府一贯奉行不干预市场经济的原则，但香港经济易受周边国家和地区的政治事件影响，特别是中美关系及两岸关系的发展、东南亚政局的变化等都会对香港股市产生重要的影响。

　　2.微观因素

　　上市公司所处行业类别、主营业务的发展潜力、公司业绩及其他人为因素都是影响上市公司股价波动的重要因素。

　　人为因素影响：1993年以来，在香港股市中曾有中国概念、基建概念、科技概念、中国入世概念等的爆炒风潮。除此之外，人为因素还包括所谓的庄家买卖，其情形大多发生于股票市值较小或流通量较少的股票容易出现。另外，当海外基金开始频繁地参与港股买卖后，它们的投资策略也影响到港股走向。

　　3.突发事件

　　突发事件对香港股市有重大的影响，比如1997年股灾、1990年中东战争、1998年亚洲金融风暴等，对股票价格的影响是急速和灾难性的。

　　2.6 香港股市指数简介

　　恒指系列指数为恒生银行的附属公司恒生指数服务有限公司所编制，它由恒生指数、恒生100指数、恒生香港中资企业指数、恒生中国企业指数、恒生伦敦参考指数、新恒生50中型股指数等组成。

　　1.恒生指数

　　恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为1000.恒生指数的成份股具有广泛的市场代表性，其总市值占香港联合交易所市场资本额总和的70%左右。为了进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数于1985年开始公布四个分类指数，把33种成份股分别纳入工商业、金融、地产和公共事业四个分类指数中。

　　恒生指数成份股的选取原则如下：

　　（1）按股票市值大小选择，必须居于占联交所上市所有普通股份总市值90%的排榜股票之列（市值指过去12个月的平均值）。

　　（2）按成交额大小选择，必须居于占联交所上市所有普通股份成交额90%的排榜股票之列（成交额指过去24个月的成交总额）。

　　（3）必须在联交所上市满24个月以上。

　　根据以上标准初选出合格股票后，再按以下准则最终选定样本股：

　　（1）公司市值及成交额之排名。

　　（2）四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。

　　（3）公司在香港有庞大业务。

　　（4）公司的财政状况。

　　恒生指数计算公式是：

　　现时指数

　　（现时成份股的总市值）/（上市收市时成份股的总市值）×（上日收市指数）

　　2.恒生中资企业指数

　　红筹股在香港证券市场中是一个相对独立的群体，为了反映这一群体的走势，恒指服务有限公司于1997年6月16日正式推出了“恒生香港中资企业指数”（恒生红筹股指数）。

　　3.恒生中国企业指数（国企指数）

　　国企指数，又称H股指数，全称是恒生中国企业指数，也是由香港恒生指数服务有限公司编制和发布的。该指数以所有在联交所上市的中国H股公司股票为成份股计算得出加权平均股价指数。设立恒生中国企业指数的目的，是要为投资者提供一个反映在香港上市的中国H股企业的股价表现的指标。该指数的计算公式与恒生指数相同。国企指数于1994年8月8日首次公布，以上市H股公司数目达到10家的日期，即1994年7月8日为基数日，当日收市指数定为1000点。指数追溯计算至1993年7月15日，亦即首家中国企业在联交所上市的日期。

　　4.MSCI中国外资自由投资指数MSCI指数是摩根斯坦利资本国际为编制和发布的指数，它为大多数国际机构投资者所公认。目前，许多涉足亚洲股市的基金经理每天都密切关注MSCI中国外资自由投资指数的走势。MSCI指数属市值加权指数，具体分布在香港交易所上市的红筹股和H股、在中国内地深沪交易所上市的B股以及纽约交易所上市的N股。

　　2.7 港股投资全攻略

　　“港股直通车”的到来，意味着一个新的投资通道打开。投资者欣喜之余，还更应看到，我们对香港市场知之甚少。香港证券市场交易制度如何，可以从哪些股票下手，如何规避风险……一系列的问题均待解答。

　　由前面所讲，我们可以了解到香港是纽约、伦敦之后的世界第三大金融中心，投资品种非常丰富，香港联交所可投资的品种包括股票、债券、认股证、股票期权、息股证、交易所上市基金（ETF）等，香港期交所可投资的品种包括恒指期货、国企指数期货、恒指期权、港元利率期货等。

　　港股还有一个明显特色是A股不具备的，就是卖空。卖空是指投资者预测股票价格将会下跌，于是向券商交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还股票，从中获取差额收益。

　　1.交易的注意点

　　港股的交易费用单边总共为0.359%。其中，佣金0.25%、股票印花税0.1%（最低1港元）、证监会交易征费0.004%、联交所交易费0.005%（最低2港元，最高100港元）；而A股光印花税就达0.3%。关于港股交易费的详细内容我们会在本章2.8中为投资者详细讲解。

　　投资者应看重恒生指数。它是一个模拟投资组合，每一成份股所占投资比重，是按其市值比例分配的，所以更具参考价值。

　　2.换汇

　　投资港股需要港元，该如何将人民币兑换成港币呢？

　　如果投资者有港元，直接用于买卖股票就可以；如果没有，那投资者就需要去银行购汇。按照外管局的最新规定，如果只用于炒港股，购汇额不受每人每年等值5万美元的限制，投资者只需提供有效身份证件在开办了外汇业务的银行网点就可以办理。

　　3.看盘

　　除非投资者开户，否则香港的证券公司一般不提供免费的信息和操盘系统。从目前来看，新浪港股、金融数据软件Wind系统、财华软件、华富财经等都可以看到当日或者前日的港股信息，但看不到即时行情。内地投资者对于香港本地企业并不了解，内地投资者最好的投资品种无疑是源自内地的股票，前景被广大投资者看好的行业有原材料、能源、港口、机械等。

　　4.根据价差选港股的错误性

　　目前可以投资的45只A+H股中，A股对H股的平均溢价率为80%。不少投资者认为，同样一家上市公司在两地市场的价格理论上应该一致，那么，H股的价值就被低估了。其实不能这么选择股票，港股的买卖方式、炒作资金的投资风格和A股完全不同。此外，每只A+H股在两地的市值完全不同。如果认为A股价为100元，H股必然上涨到100元，那么吃亏的便是投资者自己。

　　5.打新股

　　在香港股票市场上打新股是可以的，但是刚开通的“直通车”暂时还不行。香港的新股投资与A股有所不同，经纪公司提供？展服务，融资额度为1：9.（即用一定量的保证金投资股市，以小搏大。比方说投资者投入3万港元，通过？展，投资者可动用的资金便会是30万港元，这样就起到了放大的作用。）这样一来，如果你看准新股发行后会超过发行价，办理？展，中签率高，获益丰厚。

　　6.A+H股A/H股分别是A股和H股的简称。A+H就是指某家公司在内地的上海（或深圳）证券交易所和香港联合交易所按照同股、同时、同价的原则分别发行A股和H股的行为。

　　2.8 港股直通车交易费用如何算

　　随着“港股直通车”北上的日益临近，买卖港股交易费用等一系列细节问题正在被越来越多的投资者所关注。理清买卖股票的交易费用是个人投资者在香港股市“游刃有余”的首要任务之一。港股交易主要费用具体如下：

　　佣金：2003年4月1日起，经纪公司将可与其客户自由商议佣金收费，约为0.25%。

　　交易征费：2006年12月1日起，买卖双方需分别缴纳每宗交易金额0.004%的交易征费给香港证券及期货事务监察委员会。

　　交易费：买卖双方需各付每宗交易金额0.005%的交易费予香港交易所。

　　交易系统使用费：买卖双方均需各付每宗交易港币0.50元的交易系统使用费。至于经纪公司是否会将交易系统使用费转嫁投资者，则属其商业决定。

　　股票印花税：股票转让时，买卖双方均需分别缴纳每宗交易金额0.1%的股票印花税（不足1港元亦作1港元计）。

　　过户费用：不论股份数目多少，上市公司之过户登记处收取新发股票费用，收费每张港币2.50元，由买方支付。

　　与买卖A股需要收取的交易费用相比，香港股市还是富有竞争力的。目前A股的交易费用包括：佣金（起点5元，不超过成交金额的0.3%）、过户费（成交面额的0.1%，起点1元）、印花税（成交金额的0.3%）。据此计算，买卖A股的交易费用最多为0.7%，如果不考虑佣金，至少为0.4%。