实现财务自由：股票交易精髓

第二节 仓位控制

　　仓位控制主要讨论从空仓，持仓到加码至一定比例的仓位控制过程的几种主要方法和方法优劣比较。简单来说就是，根据交易者个人不同的风险偏好和交易成功率，当出现买入信号时应该买多少，当再次出现买入信号时应该加码买入多少。

　　仓位控制是股票市场赋予交易者的自由。这种权限的自由选择会带来人性最直接和最充分的暴露――交易者总是有重仓甚至满仓的强烈倾向。高比例动用资本金会使得交易盈亏产生巨幅波动，这时人的心理承受力会遭到严峻的考验，极容易造成判断的不客观而导致错误的操作行为产生不好的交易结果。这种非常态现象的产生是心魔驱使的结果，这不是交易的正道，其最终结局无一例外被市场所淘汰。有个类比可以说明：小车在高速公路上行驶，如果100马的速度算是安全舒适的话，那么每增加20马，其事故出现的概率将会呈现指数上升；当速度达到220马以上，不论驾驶技术如何，事故出现的可能性提升至百分之百。

　　由此来看，自由并非都是好事。就仓位控制而言，自由与安全之间应当有其统计意义上的平衡点。实践经验表明：一般当资金的利用率达到30%时，对于股票交易而言是最恰当的。尽管交易者技术水平的高低可适度调节这一比例，但30%的利用率是资金管理的基准原则。在实际交易时，应当树立“安全第一、盈利第二”的思想，并做到：（1）总体交易持仓要适当，以心里不担忧为佳；（2）分批次动用资金，降低整体资本金的风险度；（3）如需加码，必须坚持在首批头寸已获利的前提下；（4）设定最大下单额度，杜绝超量的任何念头，如能做10手单不妨下7手，别搞得好像与市场有仇似的；（5）在行情的爆发点位可适度放大单量，但前提是当日收盘有利于持仓。

　　可以说，仓位控制状况是交易者内心世界的集中反映。良好的资金管理有助于交易者与市场维系和谐的关系，有助于交易者水平的充分发挥，有助于交易质量而不是数量的提高。其实，所投入的资金就是一粒种子，并不需要多大的量，我们所要做的就是耐心等待――生根、发芽、开花和结出丰硕的果子。然而，在实际操作中，我们最容易犯的错误就是急功近利，总是想重仓交易，希望短时期取得优异的战果。这种急于求战求功的浮燥心态，导致危险、恐惧与失败的阴影从未离开其左右，直至被彻底打败。其实，挣钱的奥秘在于时间与平和的心，在于交易者耐心等待趋势的发展。空间的打开需要时间，时间才是最为关键的因素。

　　1.1交易信号

　　在开始介绍仓位控制具体方法前有必要明确一下交易信号问题，我们经过一个阶段的交易后，应该形成一个固定的买入（卖出）依据，或者说是买入（卖出）条件，一但行情运行情况满足了买入（卖出）条件，那么就会触发买入（卖出）信号。交易者只有形成相对稳定的买入（卖出）信号才会更好的运用资金管理策略。也可以说，明确的买入（卖出）信号是资金管理的前提条件之一。

　　举例来说明，一个简单的买入（卖出）触发条件：MACD指标在进入多方时开仓，每次金叉加仓一次。卖出信号：MACD进入空方时清仓。在出现卖出信号之前，连续出现了8个买入信号，买几次，买多少，这时就需要加仓策略让利润充分增长。

　　金地集团（600383）交易信号千万不要以为只要满仓在低位买入就行了，因为在行情走出来前，我们并不知道股票是否会一直上涨，同一触发条件在另一只股票上的交易信号。

　　深康佳（000016）交易信号从中可以看出，如果按信号用满仓进出最后可能赚不到多少钱甚至会亏损。显然同一条件在股票深康佳上的交易信号不如在金地集团上效果好，但在事前我们是不知道的，这就像本章开头提到的A、B两个游戏，胜率不相同，每一局的“成本”需要交易者自己来定。这就是仓位控制的根本道理。

　　2.2不会加码是导致交易亏损的重要原因之一

　　导致交易亏损的原因有很多，其中一个主要原因是没有合理的加码方法，华尔街有句名言是“截断亏损，让利润奔跑”，这句话几乎成了交易成功的铁律之一。而合理的加码正是“让利润奔跑”的有效方法，甚至说是让利润充分奔跑。合理的加码能让平均盈亏比得到显著提高，从而减少亏损增加盈利。

　　控制风险是投资的第一要务，但是控制好风险不是我们交易者的目的，控制好风险只是我们交易者在股市生存的前提。我们来交易的目的是什么？当然为了就是盈利。很多交易者由于无法在盈利的时候更多的获利，导致止损和盈利后的金额不能平衡，就得出结论不应该止损，因此很快就被市场淘汰了。

　　交易者在最初几年的交易过程中，更倾向于想寻找一套成功率高的交易方法、交易体系，除了强调了止损外，没有注意到加码的重要性。在交易中盈利的次数很多，但是最后看帐单，资金结果是负数。这是为什么呢？这时你会感觉对交易有些泄气了，难道这个市场就没有盈利的方法？

　　后来你会发现一个影响多数人成功的误区，即大多数人观念是都一直在寻找一个高准确率的交易方法、交易体系，然而，假定同样有相同的交易机会因素，体系中最关键的因素不是盈利概率的高低，决定交易体系价值的关键因素是盈利的时候和亏损的时候仓位的大小。

　　下面介绍几种主要的加码方法。

　　2.3金字塔加码

　　金字塔加码：就是每次较前一次买入数量增加或减少一定数量的买入数量的加码方式，如每次较前一次买入数量减少30手，在低位买入100手后，第一次加码70手，第二次加码40手，第三次加码10手，这样由低位向高位逐步减少加仓量的方法称为正金字塔加码。反之，则为倒金字塔加码。

　　很多交易者在实战中发现，行情看对了，买了也涨了，也一路加码了，但是最后一结帐，还是亏损，原因就在于一般的交易者刚开始进场在行情的底部非常小心，在行情的前半段投入的资金非常小，到行情的中后段，走势非常明朗，行情也处于加速阶段的时候才大胆进场，在高位大手加码，高位买入的量远大于低位买入量，形成的了倒金字塔加码，低位买入30手，第一次加码50手，第二次加码70手，第三次加码100手，这样行情稍微翻转，上面大量买单一旦被套就会产生大量的亏损，一下就将前面买入的利润给吃掉了。

　　2.4均匀式加码

　　均匀式加码分是将交易资金按一定的方法分成不同的份额，按照交易者的交易体系、分析方法的获胜率寻找资金分散的份数，分批介入到投资品种中，优点是比较简单，容易操作，对于新手是很好的方法，一般建议分为5-10分，即使用20%-10%的资金参与交易，在亏损后减少仓位，在盈利时增加仓位。

　　2.5正金字塔式加码的好处

　　在帐户出现浮动利润，走势仍有机会进一步发展时加码，是求取大胜的方法之一。加码，属于资金运用策略范畴。如何分配，要讲技巧。

　　增加手中的交易，从数量而言，基本上有三种情况：第一种是“倒金字塔式”，即是每次加码的数量都比前一次的买入数量多；第二种是均匀式，即是每次加码的数量都一样；第三种就是金字塔式加码，即是每次加码的数量都比前一批约少一半。如果市况是一帆风顺的话，那么上述三种处理都能赚钱。如果市况逆转的话，这三种处理哪种比较科学、哪种比较合理就立见高下了。

　　假设我们在每股10元买入某股，之后价格一路上扬，随后在12元加码，到14元又再加码。又假设手头上的资金总共可以买60手，如果以上述三种方式分配，就会产生如下三个不同的平均价：

　　倒金字塔式在10元买10手，12元买20手，14元买30手，平均价为12.67元。

　　均匀式在10元、12元、14元三个价位都买入同等数量的合约，平均价为12元。

　　而正金字塔式加码，10元买30手，12元买20手，14元买10手，平均价只为11.33元。

　　如果该股价继续上扬，手头上的60手均匀式加码比之“倒金字塔式”每股多赚0.67元的价位；“正金字塔式”加码更是比“倒金字塔式”多赚1.34元的价位。赚也是金字塔式优越。

　　反过来，如果股价出现反复，升破14元之后又跌回12.5元，这一来，“倒金字塔式”由于平均价太接近市价，马上由赚钱变为亏钱，原先浮动利润化为乌有且被套牢；均匀式加码虽勉强“力保不失”，也前功尽弃；唯有金字塔式加码由于平均价低，依然有利可图。

　　加码仓位处理方法

　　1.按跟踪止损来不断提高止损位，达到止损条件则卖出。跟踪止损方法在后面章节会有详细讨论。

　　2.按照交易系统的卖出信号最后统一出场。

　　2.6加码大忌：激进加码重仓交易

　　满仓是大忌，万不可满仓进出，这样虽然没有了加仓的问题，但这很业余，很没有计划的炒股方法。如果你曾经玩过轮盘赌或者掷骰子的游戏，那么等价鞅策略的最完整形式就可能发生，它只是相当于在亏损的时候，把你的赌本翻倍，例如如果你输了一元就赌二元，输了二元就赌四元，输了四元之后就会赌八元等等，当你最后赢的时候，你总归是能赢得最初的赌本了，十次之后你总共亏损2047元，为了得回最初的金额，下次你必须下2048元的赌注，此时你需要冒4000元以上的风险去得回一元的利润，赌场里，赌客都知道庄家赢的概率比他们高，但是赌客也可以使用资金管理的方法赢利，只要在输的时候连续加码下注，就可以保住赢利，但是有两个限制条件：1.赌场规定下注金额有上限，这样限制加倍下注的使用。2.赌客的本金限制，世界上所有的赌场都限制赌徒下注的最高限额，一来是控制赌徒的损失，减少负面影响，二来也是控制赌场自己的风险，不使赌场由于某一次的偶然的运气，大额下注给赌场带来风险。

　　一个好的交易者同样也应该限制自己每次的交易金额，你是无法预测你下一次的交易究竟是盈利还是亏损的。交易者应该明白资金管理在投资市场中的重要性是多么大的，就算不懂技术分析，靠有效的资金管理一样能在市场中获利，当你还没有学会资金管理和认识到资金管理的重要性时，你还只是一个微不足道的小交易者，只有当你充分认识到资金管理的重要性和学会资金管理后，才能体会成为一个市场大赢家的乐趣在亏损后，翻本需要获利的比例随着亏损的增加越来越大，当你亏损到90%的时候，就需要获利900%，这对一个交易高手都是一件很困难的事情，几乎是不可能的，这里还没有包括交易的手续费成本。所以交易者一定要控制好风险，尤其是新手，对市场的规律还不是很熟悉，在交易水平一般的阶段，需要的是经验，控制好亏损在30%以内，当你的水平逐步提高，就能很轻易地翻本，加入到赢家的行列中。

　　2.7数学期望

　　数学期望（期望报酬）是你预期会赢或输的频率，以及你预期要赢或输多少的函数。

　　数学期望的公式：

　　EP=P1W-P2L

　　P1 为胜率

　　P2 为败率

　　W为赢的数目

　　L为输的数目

　　值得交易的系统其期望报酬必须为正数。当赢或输因变动而无法准确地估计时，大部分的专家建议使用根据历史数据测试的平均获利“W”以及平均亏损“L”来决定。同时，当它有足够多的交易次数时，你可以使用胜率“P1”及败率“P2”。

　　假如你正要抛掷一枚硬币，出现正面你会赢得2元钱，但出现反面你会输掉1元钱，每抛一次的数学期望为：

　　数学期望=20.5-10.5=0.5

　　换句话说，每抛一次硬币你预期平均赢得0.5元。

　　2.8Kelly公式

　　凯利公式的本源是1956年John Kelly在美国著名的贝尔实验室提出的，属于概率学关于预测方面的一个分支，原数学模型较为复杂，因其在对事件的预期和规避风险等理论上的先进性，凯利准则在博彩方面的应用极为迅速地传播起来，比如赌场的扑克游戏二十一点和欧洲盛行的赛马、赛狗等运动。在足球博彩方面的应用主要以欧洲赔率为基础，可以在给定赔率的情况下计算出最佳的投注额，从而使你的注码稳定地、安全地、快速地（几何级数）增长。

　　凯利公式是一个用以使特定赌局中，拥有正期望值之重复行为长期增长率最大化的公式。可用以计算出每次游戏中应投注的资金比例。除可将长期增长率最大化外，此方程式不允许在任何赌局中出现失去全部现有资金的可能，因此有不存在破产疑虑的优点。方程式假设货币与赌局可无穷分割，而只要资金足够多，在实际应用上不成问题。其实最初的凯利公式是用来计算电子位元的流量通过率的，由于公式的概率性本质和博彩实质相通。所以最终被广泛运用在博彩投机，股票交易各种博弈活动中。

　　凯利公式的最一般性陈述为，为寻找能最大化结果对数期望值的资本比例F，即可获得长期增长率的最大化。对于只有两种结果（输去所有注金，或者获得资金乘以特定赔率的彩金）的简单赌局而言，可由一般性陈述导出以下式子：

　　凯利公式（Kelly formula）

　　形式一：

　　F=（bp-q）/b

　　其中

　　F 为现有资金应进行下次投注的比例；

　　b 为投注可得的赔率；

　　p 为获胜率；

　　q 为落败率，即1-p；

　　举例而言，若一赌博有40%的获胜率（p=0.4，q=0.6），而赌客在赢得赌局时，可获得二对一的赔率（b=2），则赌客应在每次机会中下注现有资金的10%（F=0.1），以最大化资金的长期增长率。

　　形式二：

　　F=[（R+1）P-1]/R

　　P=系统获利准确率的百分比

　　R=交易获利相对交易亏损的比例

　　若以一个65%准确率及赢家为输家1.3倍的系统范例做计算

　　F=[（1.3+1）0.65-1]/1.3=38%用于交易之资金

　　这个公式的意义在于，当你连续失败的时候，你下注的资金迅速衰减，当你连续胜利时，你下注的资金迅速提高，当你处于失败与胜利交替时，你的下注金额保持平衡，且剩余资金也平衡。

　　这个公式还告诉我们，只有正期望bp-q＞0时才值得参与，而现实中的赌局由于抽水、返奖率等原因基本上都是负收益系统，而在股市交易中通过调整入场出场策略，进而影响盈亏比和胜率可以更好运用凯利公式。

　　股市有时候可以期望为正收益系统，但是股市交易失败的时候，往往不会完全损失本金。所以在股市交易中，有名的巴菲特简化公式：

　　2b-1=X

　　从这个简化公式上来看，只有当胜率大于50%的时候才能参与，且资金增加的速度为胜率增加速度的2倍，但这仅是个简单公式，实际仓位控制中情况要复杂的多。通过前面的数学期望公式我们知道，只要数学期望大于0就有参与的价值，这个简化公式可以看作一个特例，有助于理解和考量一般的胜率和盈亏比的关系。这个简化公式绝对杜绝了低概率事件，即使是赔率很高也不考虑。凯利公式的应用，不会使你增加胜率，但能更合理地进行仓位控制，使收益快速最大化，使亏损控制在合理范围。

　　2.9凯利公式的神奇之处

　　一个赌局，如果占有胜算，那该如何下注才能做到，风险最小，盈利最大呢？答案就是凯利公式。盈利概率80%，盈利金额为2元。亏损概率为20%，亏损额为1元（本金亏光）。那么下注金额（实际上就是投资组合的仓位控制）为多少呢？

　　F=（bp-q）/b=（20.8-0.2）/2=70%

　　因此，合理的下注金额应该为本金为70%的比率，也就是如果有10元，应该下注7元。

　　80%的概率，简单来讲，就是5局中有一局是亏损，其中四局盈利。

　　凯利公式的神奇之处就在于，这个下注在任何亏损的情况下，都不会亏损，而且经过5局比赛后，结局都是995.328元（假如最初投入100元）。其他任何比率的下注比率，最终的结果都是要比995.328元少。只有70%的仓位控制比率是最优的。长期来讲，孤注一掷下注和低比例下注方法都是错误。

　　那么股票交易跟赌场下注有什么区别吗？其实，策略没有什么区别。玩家（交易者）本质上的策略都是要注意两点：

　　1.判断赌局（或者是交易品种）盈利的概率；

　　2.按概率来下注。对自己有利的时候下合理的筹码。

　　凯利公式的本质就是，如果概率对玩家（交易者）有利的时候下注，对于玩家不利的时候不玩。在赌场很难如此下注，但在证券市场中，却是要不玩的话，没人会来逼我们的。所以应该说证券市场对于能够合理利用凯利公式来获利的人机会更多。也怪不得，申农（信息论的发明者、凯利公式的实践者）、索普这些科学家都能够在证券市场中成为常胜将军。申农是一个科学家，一个数学天才，却在30多年的股市投资生涯中，年复合增长率达到了29%，比巴菲特还要高。只可惜申农没有留下任何投资策略和决策过程的思考的任何书籍。

　　赌博和交易的区别就在于如何来判断盈利的概率。若想判断交易盈利的概率还是应该从本质上来看，如果是赌博，通过计算剩下牌中对玩家从概率上来说是否有利。如果是交易个股，从基本面来看，应该看该公司的未来利润增长的可持续性和可能性有多大，能够增长多少？如果是交易指数的，应该看指数的市盈率是多少，围绕合理的市盈率来判断概率，并合理下注，这个是最容易的一种下注方法。假如指数合理市盈率应该为25倍，那么在平均市盈率在25以下的时候，提高仓位，25倍以上，减低仓位。从技术面来看，应该通过历史数据的测试来确定交易系统的买入成功率和平均盈亏比。以此为依据来调整买入仓位合理水平。

　　举一个例子：假如能够找到一个股票，未来增长60%的可能性比较大（假如为60%），而亏损20%的可能性为40%，合理的期望报酬率应该为：60%×0.6-40%×0.2=28%，也就是期望报酬率为28%，那么合理的下注金额应该为多少呢？根据凯利公式计算：F=（bp-q）/b=（30.6-0.4）/3=40%，应该用40%的资金买入该股票，如果你能找2到3支只这样的股票，那基本上就可以做一个组合了。整个组合的期望报酬率为28%左右了。一个很理想的投资组合。风险可控，赢利最优。基金经理的平均年回报率在20%-30%。

　　2.10传说中的财富公式

　　凯利公式最初为AT＆T贝尔实验室物理学家约翰拉里凯利根据同僚克劳德艾尔伍德申农于长途电话线杂讯上的研究所建立。凯利说明申农的资讯理论要如何应用于一名拥有内线消息的赌徒在赌马时的问题。赌徒希望决定最佳的赌金精额，而他的内线消息不需完美（无杂讯），即可让他拥有有用的优势。凯利的公式随后被申农的另一名同僚爱德华索普应用於二十一点和股票市场中。

　　凯利是一个天才的物理学家，但现在他被更多记住的唯一原因是因为他的凯利公式，这个公式在实践中被证明是一条“财富公式”。它主要利用市场中最好的预测者所预言的赔率与赌场公布的赔率之间的差距下注，这个公式就是现代所有资金管理的核心思想。

　　凯利的战胜赌场策略，成为当时很多赌场老板的心病。而申农的投资组合在他得老年痴呆症之前，连续19年投资回报率超过29%，这个记录超越了当时的巴菲特。不仅仅是申农，另外一个申农的合作者，索普也注意到了凯利公式，他发展出一套对21点进行赌博的策略，在上世纪60年代，横扫美国堵场，后来他发现21点得罪堵场太危险。他选择了股市，他们认为一切依赖赌博的行为都符合凯利公式基本原理，他的基金也获得了极理想的发展，一直到80年代，他十多年每年的基金回报率是19%。据说，巴菲特、索罗斯等人也是按照这样的资金管理策略进行下注的。他的策略以实验的形式进入了赌马，老虎机，结果证明他是对的。他还写了一本书就是关于21点赌博策略的，这本书到现在都很有名，他逼迫赌场老板改变了游戏规则。

　　2.11凯利公式黄金法则

　　交易者生财之道来自于他们的资金管理方法，而不是一些神奇的、神秘的预测系统或炼金术士的秘方。直到你学会采用资金管理方法以前，你不过是在博傻，在这里赢钱，在那里输钱，但永远赚不到大钱。成功的交易会赚钱，成功的交易加上适当的资金管理则会创造庞大的财富。

　　根据Kelly公式推导出的关于投资、投机或者赌博中长期生存所必须遵守的黄金准则（赌局与证券、交易系统、投资项目等等概念的内涵等价）：

　　黄金法则一：如果一个赌局期望收益率为负，则最优的选择是不参与。即，只有期望收益率大于零的赌局才值得参与。

　　黄金法则二：一个赌局，如果所下的赌注有全部输掉的可能，那不管可能性有多小，最优选择是永不孤注一掷或者永不满仓。即，即使对于那些期望收益率大于零的赌局，也要注意仓位问题：如果赌局输的净收益率≤-1并且输的概率大于零，则无论这种概率多么小，最优的选择永远不会是满仓。

　　黄金法则三：一个投资组合所运用的资产种类越多，理论上资金增长所能达到的最快速度至少不会越慢（注意是最快的速度、而不是任意组合下的增长速度）。即，要对资金的增长进行提速，可以通过增加组合所运用的资产种类数的方法来实现。运用资产的种类越多，资金的最快增长速度越快，但是实际运用中，随着组合所运用的资产种类的增加，组合的管理难度呈几何级数增大。所以，实际操作中，个人管理组合的能力将构成组合复杂程度的上限。

　　黄金法则四：期望收益率为负的赌局，利用完全的负相关性构造了一个套利组合，从而在本质上改变了赌局的性质：使得一个期望收益率为负的赌局变成一个收益率100%为正的赌局，这是最好的结果；稍微次一点的结果是100%不赔，同时赚的概率0，即期权；并且，期权也不仅仅是一种静态的证券或者证券组合，它也可以是动态的交易策略（简单的如加仓减仓策略）。事实上，第一、第二两条准则中的任何一条法则，只要违背的次数足够多，最后的结果一定（概率=100%）是本钱输光。正因如此，所以我们称为是投资、投机或者赌博中长期生存所必须遵守的两条黄金准则。只要不违背这两条法则中的任何一条，则无论如何因输赔而亏损累累，但最起码可以保得不死，青山可永在，绿水可长流，他日翻身的希望永远不会消失。

　　凯利公式使用注意

　　1.凯利公式是一种连续博弈，而不是一个并行的仓位控制方式，如有两个投资项目根据凯利公式计算仓位均为50%，那么可以投入满仓（50%+50%=100%），事实不是，这样有一定机率会全军覆没。

　　2.在股票交易中的赌注不是无限可分的。对于大面值的股票要注意。

　　3.在股票交易中每次下注是要手续费的。

　　4.在股票交易中盈亏概率和风险报酬比只能大概判断，要想精确就需要更多历史数据，而历史只会相似，不会完全的重演，所以没必要也不可能那么准确，一定量的测试就可以了，但是这个一定量究竟是多少，是不是越多越好也不一定，因为市场结构也许已经发生了变化，过于“古老”的数据可能反而是干扰。

　　2.12股票交易中的概率

　　股票交易不完全是赌博，压下去就等着开结果，而是个连续的过程。过程中概率和赔率就在不断变化。因此，不论巴菲特公式，还是凯利公式都不具有精确指导交易的意义，不过略作参考也无妨，可以反推算出“亏得起”的仓位，所谓“亏得起”的仓位，其实是首次开仓的数量，一旦盈利可观，即可考虑加仓。

　　实际上，开仓控制，只是为了控制不确定性带来的风险，而加仓，才是真正“让利润奔跑”，所以使用限定亏损的概念，似乎比直接计算仓位或投入资金，更本质，更灵活。巴菲特的公式是凯利公式中R=1（赔率为1）的简化表示，本质是一样的。

　　股票市场中概率和赔率依据每个人的交易方法的变化而不断变化。另外，股票交易中的概率和赔率是带主观性的，按传统科学难以测量。凯利公式的一个推论是：寻找高胜率的机会，然后押大赌注，但是这个赌注不能超过所能承受的极限，因为交易中的概率都是主观概率。所以那种初始仓位固定一个百分比止损并不是一个很好的主意，可以根据主观概率设定不同的级别。比如普通3%止损，高胜率5%，低胜率1%。

　　一套60%成功率的趋势跟踪系统，碰到盘局会有亏损。理论上的盘局可无限长，因此安全仓位为零。长期在市场上操作的交易者会碰到小概率事件，如此来看，亏损几乎成为必然。是否真能更加精细的控制风险，疑问很大，理由主要是，针对具体交易对象的“主观概率”，其实不可靠，甚至不比从历史交易得来的“一般概率”更可靠。即使伟大的作手，也常有“主观概率”定义错误，重仓导致重伤。根据大量统计得来的“一般概率”，其实已经内涵了过去在定义“主观概率”时，可能发生的错误。也就是说，“一般概率”正是修正过去的“主观概率”的结果。

　　设置止损百分比的根本目的，是给出一个简明、可靠的风险控制规则。规则的意义，除了它的内在有效性，还在于它是可被执行的，一条最大限度排除现场主观判断（主观概率之类）的规则，具有最高的明确性，以及刚性，当你执行之时，你不必受到当时环境条件、心理状态、技术状态的影响，长期来看，你的失误可能将被降到最低。规则就要简明、刚性，不必过度细化、优化。在执行层面说，限定的风险百分比最大意义是提供了一个简明、刚性的规则，而这样的规则相对容易执行。至于限定值具体多少才是最佳，无法精确计算。根据概率的一般性定义，投机中遇到的都是一次性事件，所以不能用传统概率定义来计算，只能是主观概率，但主观概率不等于看心情办事，同样可以一定的数量化。巴菲特和索罗斯都是善于下重注的人，但同时也是最善于躲避风险的人。这并不矛盾。

　　在股市中，我们提倡步步加码，所以，对于开仓仓位来说，新手5%，中级10%，高手15%以上，只要不加死码就行。一般仓位控制在5%-40%，只有明显的趋势行情再加大仓位到40%-60%，这时应该已经有一定的浮盈了。如果趋势继续朝有利的方向发展还可以加仓，但永远不能满仓。关键还是执行规则，真正执行。关于执行会有专门章节来论述。

　　“投资本身没有风险，失控的投资才有风险”

　　――索罗斯