纵横股海：各行业股票投资策略与技巧

（三） 证券股

　　在以往的金融股行情中，证券股和信托股的走势明显弱于银行股，这是因为证券股的业绩也不理想，例如：中信证券在2004年每股收益仅有0.07元，2005年上半年每股收益为0.0270元；宏源证券2004年每股收益竟然是-0.956元，2005年上半年每股收益为-0.0462元。这种情况与股市长期低迷的大背景有一定关系，再加上佣金的降低，市场竞争的日趋激烈，自营缺乏必要的风险控制能力等原因造成的。

　　持续几年的大熊市不仅使广大投资者损失惨重，也使股市的一些内在矛盾都被严重地激化。为了挽救资本市场，管理层以极大的魄力启动了股权分置改革，下决心完善A股市场的制度性缺陷，并从拯救券商、保护投资者、金融创新、完善信息披露、加强上市公司质量等多方面着手改革，资本市场迎来一场深刻的变革。

　　在这场变革中，收益最大的无疑就是券商，一系列扶持券商的重大利好政策相继出台，证券行业受到政策倾斜。由于股市的不景气，处于中间业务环节的券商也面临着系统性经营风险。除了少数大投行类券商仍然能获得巨额承销费外，其它专注于经纪、自营等业务的券商均会受到冲击，处于亏损或微利状态，问题券商则纷纷被托管。管理层考虑到券商所处的特殊艰难环境，在政策上予以充分倾斜：不断推进创新业务，如发行短期融资券等；同时，对一些券商发行长期低息再贷款，也是种实质性的政策倾斜信号。

　　在政策扶持之下，2005年上半年券商行业的盈利水平快速提升，8月份券商实现收入30.24亿元，不仅为今年来最高，同时也创下去年5月以来的最好成绩，充分显示券商行业正在摆脱长期低迷的状况，并开始步入盈利增长的良好发展阶段。

　　券商股在市场中的人气一直较旺，曾经在关键时刻担当过护盘的重任。在6月6号大盘击破千点的危急时刻，正是以中信证券为代表的人气股和以中石化为代表的蓝筹股成为所谓“神秘资金”的护盘对象，起到了力挽狂澜的关键作用。其中中信证券在2005年“6·6”行情中最大涨幅高达40%，并在8日、9日连收两个涨停板，是“千点反击战”中当之无愧的领涨龙头。

　　证券股投资策略

　　1、业绩是根本

　　随着基本面的不断改观，以及市场行情的复苏，这类公司的业绩也将会逐渐转好。只有业绩上出现优良表现，才是支撑证券股长期走强的根本因素。

　　2、把握消息刺激下的短线机会

　　信托股与证券股都属于袖珍型的板块，只要消息面上稍有异动，股价就会迅速反映出来，这种特性有利于投资者短线操作。例如：当中信证券、光大证券以及中金公司通过评审成为首批金融创新试点公司的利好消息公布后。G中信（当时名为：中信证券）、宏源证券立即反弹，而*ST安信、陕国投等也随之跟风上涨。2005年4月《证券公司短期融资券管理办法》发布，由于短期融资券办法无疑拓展了券商融资渠道。当天上证综指大跌20点，而证券股和信托股却逆市走强。并且在此后的股指阴跌过程中，始终保持稳健推升走势，成为了下跌行情中的一道亮丽风景线。

　　3、证券股的爆发力较强

　　在利好消息的配合下往往能形成强劲上涨走势，例如：2005年6月中信证券和宏源证券均是连续涨停。当时，投资者需要注意这种加速度上涨往往会带来一定的短线风险，如果随后出现放量震荡行情时，应该引起市场投资者足够的重视和警惕，操作上需要逢高逐步减磅。

　　4、关注证券股的联动性

　　金融股的数量较少，彼此之间存在较强的联动性，但是这种联动性有些特别之处在于：其中银行股之间的联动性更强，而证券股主要和信托股之间存在密切联动性。所以在分析研判个股时，需要关注整个板块的动向，才更有利于对个股趋势的把握。

　　行业内重点公司投资技巧

　　G中信（600030）

　　在板块热点的投资中，只有抓住龙头股才能获得最大收益。证券股和信托股中的龙头一般是由G中信担当的，由于中信证券率先完成股改，更名为G中信，该股是主力资金聚集的品种。

　　公司先后公告拟出资7.96亿元收购金通证券全部股份，出资16.2亿元同中国建银投资共同收购大券商华夏证券，加之此前收购青岛万通证券等，一系列大手笔收购将使公司基本完成证券控股集团的战略布局。在全国营业部规模、市场份额方面有望问鼎业内第一。

　　此外，公司承销了鞍钢新轧A+H股方案的全面股改，树立了良好的形象，同时也保障了公司后期的利润稳健增长。在未来行情由熊转牛之后，该公司低成本扩张的收益将是十分惊人的。该股股性异常活跃，曾是大主力护盘对象，其兼具蓝筹、G股双重属性。

　　宏源证券（000562）

　　公司是国内最先上市的券商概念股之一，从当年偏居新疆的4个营业部发展到现在覆盖全国的30个服务网点，2004年经纪业务非现场业务量占公司交易总量的33.5%，投行取得行业排名第四的成绩，进步巨大。公司在众多券商中属于资产质量不错的企业，同时公司还大举扩张，收购了浙江省信托，将触角伸向了最具发展潜力的浙江地区，以收购的方式占据了浙江的市场份额。由此可以看出，公司的未来将在不断的扩张以及业务的不断提升背景下，带来业绩的持续稳定增长。

　　该股还具备股改股权投资、外资并购等多重焦点题材。公司是祥龙电业的第一大股东，持有祥龙电业1.1亿法人股，占该公司总股本的31.78%。同时，公司持有10多家上市公司价值几亿元的非流通法人股，将在股改中获得巨大升值。该股历来有同G中信一起大幅飙升的习惯，一旦G中信率先大幅发力上攻，该股往往会积极响应。

　　§§二 钢铁股

　　一、行业背景

　　钢铁股是典型的周期型行业

　　尽管钢铁股在目前仍然保持了较高的盈利水平，但钢铁股未来的盈利能力仍然难以令人乐观。

　　中国目前钢铁产量增速仍然较快，未来供需矛盾将凸显。2005年1-8月我国粗钢和钢材产量分别为2.25和2.36亿吨，YOY成长率分别为28.2%和26.2%，增速仍然较快，而下游行业需求增速却有所放缓，未来供需矛盾将凸显。

　　2005年三季度钢价继续回落，行业利润环比逐月回落。冷轧、热轧、线材和螺纹钢均价分别下跌17.12%、22.86%、2.37%和3.75%，1-8月我国钢铁行业利润总额较2004年同期增长28.1%，但我国钢铁行业利润自2005年4月以来环比逐月下降，预计未来钢价将进一步回落，而成本回落幅度小于钢价跌幅，因而行业景气将进一步回落。

　　我国钢铁股估值已低于国际水平。至2005年9月我国主要钢铁股平均P/E仅为5.35倍，已低于美国的6.44、日本的25.13和POSCO及中钢等的5.37倍，我国钢铁股价已充分反映行业景气回落因素。

　　目前我国钢铁行业上市公司的平均市赢率为9，与美国相当，但低于日本的20，平均市净率为1.5，与日本相当，但低于美国的2.8.很多钢铁公司的股价接近甚至低于净资产，这意味着，通过股市收购钢铁企业的价格甚至低于重新开办一家相同规模的企业，钢铁股的投资价值已经非常显著。过去由于股权分置的原因，社会资本很难通过股权投资进入上市公司，一旦股改成功，钢铁股从实业投资的角度来讲孕育着巨大机会。

　　铁矿石价格谈判的影响较大

　　2005年初，日本新日铁与巴西淡水河谷公司的磋商结果，是自2005年4月一日起价格上调71．5％，2月23日，新日铁又与力拓集团达成了同样幅度的涨价协议。同一天，韩国最大钢铁企业浦项制铁也与多西河谷公司达成协议，价格比2004年上涨71．5％。

　　日韩钢铁企业的谈判结果使得中国企业在今年进口的铁矿石价格方面的谈判处于完全不利的地位。果然，宝钢集团于2月28日在其官方网站发布了两条消息，宣布宝钢分别与CVRD(巴西淡水河谷公司)和Hamersley(澳大利亚哈默斯利公司)就2005年铁矿石价格达成一致。同2004年相比，CVRD和Hamersley两家公司的铁矿石价格均上涨71.5%。由于宝钢是代表全国大型钢铁企业谈判的，因此这个价格等于是中国整个钢铁企业都将被迫接受的价格涨幅。

　　虽然钢铁企业对于铁矿石大幅涨价早已有准备，但是来势汹涌的涨价风潮仍然令国内钢铁业感到沉重压力。铁矿石大幅涨价对国内钢铁企业效益肯定将会产生影响，其中受影响最严重的是生产低端产品的企业和中小型钢铁企业，因为生产低端产品的企业无法将成本抬高的部分转移到产品价格方面，只能自己承担成本上升所带来的损失，最终将会导致利润大幅度降低。而中小型钢铁企业由于与国外矿产供应商没有形成长期战略伙伴关系，仅是依靠市场供给，一旦矿石资源紧张，这类企业面临的不仅仅是生产成本的提高，还将面临着“断粮”的风险。

　　2006年铁矿石价格谈判于2005年11月拉开序幕。谈判双方——世界铁矿石三巨头和中、日、欧的钢铁企业开价分歧较大。铁矿石企业10％－20％的上涨要求遭到钢铁企业的坚决反对。由于钢铁行业目前的产品价格正处于下滑的态势，因此“降低成本，增加效益”成为钢铁企业需要争取实现的目标，而这也是市场关心的所在，即如果本轮铁矿石价格谈判中，铁矿石企业作出让步，降低涨价幅度，则钢铁企业未来的盈利能力将略可得到增强。

　　在钢铁业的生产成本结构中，铁矿石是其中的重要一环，价格的持续上升将使得钢铁企业的生产成本大幅度的提高，如何抵消生产成本大幅上涨的压力，并且将这部分成本顺利地转移到产品价格上，是每一个钢铁企业面临着迫在眉睫的课题。成本的大幅上升将会使整个钢铁行业加速洗牌，同时也会促使企业内部积极调整产品结构。

　　联合重组是总体发展趋势

　　目前我国有800多家一定规模的钢铁企业，这种状态并不合理，有一大批要被兼并重组，而一些竞争力弱的企业就会被淘汰。钢铁业将通过联合重组尽快提高产业集中度，充分发挥现有的大型骨干钢铁企业在技术、资金、管理等方面的综合优势，加快推进跨地区、跨省市的企业兼并联合重组，组建几个或一批年产钢3000万吨以上的特大型钢铁集团。

　　中国钢铁工业协会已经组织了推进跨省、跨地区、跨所有制企业的兼并重组专题调查组，正在全国各地开展调研。特别是针对一些重点、难点问题，正在听取企业和地方政府的意见，并会在调研基础上向国家提出政策意见和建议。

　　我国是钢铁产业大国，但是要想成为钢铁产业的强国还有一定的距离。促进钢铁企业联合重组、提高产业的集中度是增强钢铁产业国际竞争力、节约设备成本、优化资源配置必由之路。

　　二、钢铁股投资策略

　　1、钢铁股的基本选股策略

　　深沪股市中的钢铁股有很多家，投资者在选择钢铁股时要注意以下几方面：

　　①、重点选择“破净”股。截止2005年11月中旬，29只钢铁股中有19只个股的市净率低于1，占所有钢铁股的65％。钢铁股大面积“破净”已经成为十分引人注目的市场现象。在股改背景下来考虑，“破净”意味着市场投资风险已经很小，即便是在钢铁企业正步入景气回落、未来盈利能力将下降的趋势之中，这些上市公司的股价也是处于偏低水平中的。

　　②、选择业绩明朗化的公司。投资钢铁股和投资网游股不同，后者是建立在概念和题材基础上的，而对钢铁股的投资要强调业绩、成长性等真实的投资价值，投资者要选择其中业绩优良，并且能保持长期稳定的上市公司。

　　③、选择大型钢铁公司。因为，钢铁业是一种强调规模效益的行业，其中具有规模优势的企业，往往可以降低成本，有效利用资金，树立品牌效应，在市场竞争中占有主动地位。

　　④、选择生产高端产品的钢铁公司。由于成本上升过快，低端产品供过于求，市场竞争激烈，因此钢铁类上市公司业绩将进一步走向分化。其中，宝钢股份、武钢和鞍钢新轧等占据高端产品市场的公司，将会有更加出色的业绩。

　　⑤：重点关注龙头、股改和资产重组公司。关注行业景气回落的同时，也应关注抗风险能力较强的龙头企业如宝钢股份、武钢股份；股权分置改革中给付对价后提升投资价值的公司如武钢股份和鞍钢新轧；另外鞍钢新轧在进行股改的同时将完成整体上市，将使盈利能力大幅提升。

　　⑥、适当关注市盈率水平。很多投资者选择钢铁股时比较关心该股曾经上涨了多少，事实上曾经有过大幅上涨的个股，并不表示以后就一定不能涨。虽然选择钢铁股时关注成长性是最重要的，但投资者也要适当关注市盈率水平，目前主流钢铁蓝筹股的市盈率仅10倍左右，具有一定的长远投资价值。

　　2、铁矿石涨价趋势中的投资策略

　　铁矿石的涨价趋势对于钢铁股行情是不利的，每当铁矿石涨价的利空消息出现以后，钢铁股整体走势偏弱，沪深两市的部分钢铁股会出现见顶或下跌走势。但是，由于原材料价格上涨对不同的钢铁类上市公司将产生不同的利空影响，投资者需要加以鉴别，在铁矿石涨价趋势中，可以适当关注以下公司：

　　①、具有长期进口供货合同，例如：武钢集团2004年10月与澳大利亚国际矿业公司签订了价值200亿澳元、为期25年的铁矿砂供货谅解备忘录；还有宝钢等企业也可以从此前与国际矿石供应商签订的长期合同中受惠；

　　②、具备自有资源优势，例如：鞍钢拥有自己的矿山，自供矿比例较大，这类公司在面临铁矿石涨价的时候，可以发挥出自有资源的优势；而新钢钒的自供矿比例达到90％，生产的钢轨等产品在市场中也具有一定优势，因此业绩可以保持稳定。

　　③、产品附加值较高的公司，生产高端产品的企业由于产品附加值高，而且市场供应不足，因而就能够部分或全部的将矿石涨价等因素提高的成本转移到价格方面，企业的业绩受影响程度有限。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、武钢股份（G武钢600005）

　　从公司的基本面看，未来两年虽然钢铁行业处在调整期，但公司凭借其规模和产品结构的提升，以及在国内独家生产取向硅钢的垄断优势抵御钢材价格下降，行业效应下滑的风险。新项目陆续投产达产使产量继续增长，收入增长缓解利润的下滑；产品结构将进一步优化，“双高”产品比例的提高，缓解毛利率的下降，增强公司的盈利能力；冷轧取向硅钢的高额垄断利润也将是公司未来几年利润的重要来源。

　　钢铁行业调整预计要持续到2007年，2006年钢材价格仍有下跌空间，2007年钢价将见底回升，在此基础上，根据对公司未来几年产量及钢价走势预测，以及公司一体化收购得以实现，预计武钢股份2006年、2007年每股收益仍然能保持较好水平。投资者可以中线波段操作，并重点投资其权证。

　　2、宝钢股份（G宝钢600019）：

　　目前，整个钢铁行业仍然处于下降通道中，在这种背景下，作为钢铁板块的龙头之—G宝钢同样面临一定压力。如果股价出现进一步下跌，将为投资者提供较好的介入机会；对于长线资金来说，即使进行最悲观的预测，G宝钢也仍具备较为明显的长期投资价值。短线上可以对该股进行波段性操作。同时，宝钢权证由于过度疯炒，在给投资者带来巨大收益的同时，也带来了巨大的风险，需要注意防范。

　　§§三 家具股

　　一、行业背景：

　　家具产业迅速崛起

　　中国家具产业近十年来迅速崛起，中国不仅成为家具生产大国和消费大国，而且成为家具出口强国。

　　最近十年中国家具业突飞猛进，实现了诸多飞跃和突破：

　　一、从小木匠到企业家，从小作坊到大生产，中国涌现出一批有国际眼光和经营才干的企业家，以及一批上规模、实力强的品牌企业，成为行业的领头雁，譬如大连的华丰、新疆的美克、广东的台升、浙江的卡森等都是拥有上万名员工的大型家具制造企业；

　　二、中国家具产业的生产能力、制造工艺达到国际水准，在厂房、设备、技术、人才、原料等方面已与国际接轨，产品升级换代加速，高品质、高附加值、高科技含量的名牌家具越来越多；

　　三、中国家具企业越来越重视原创、自主设计，培育出一批个性鲜明、富有创造思维的设计师；

　　四、出现了一批富有特色和竞争力的企业群落和产业区域，譬如：浙江安吉的转椅、绍兴的床垫、玉环的欧式古典家具、温州的现代卧房家具、山东宁津的餐桌椅、广东东莞的出口家具等已成为“中国之最”。

　　据介绍，中国家具企业达5万多家，从业人员超过500万人，其中90%属于民营企业和中小企业。近10年来，中国家具产业产值年均增幅超过30%，家具业已成为中国最有活力和竞争力的产业之一。

　　目前，国际家具业的产业结构正在加速调整，产业重心进一步向中国转移。10年前，国际家具产业主要向珠三角地区转移，如今主要向以上海为核心的长三角地区转移。欧盟国家的家具协会和知名家具厂商纷至沓来，与中国家具协会和长三角的家具企业谋求合作。

　　家具出口面临严峻形势

　　家具是我国传统的出口商品，目前中国是世界第二大家具出口国，出口额与世界家具第一出口大国意大利差距甚微。

　　近年来，我国家具出口保持高速增长。我国丰富低廉的劳动力和土地价格，发达国家较大的市场容量和家具产业结构调整，是国内家具出口高速增长的重要内因和外因。但是在家具出口高速增长背后，我国家具出口目前面临的诸多不利因素。其中主要面临的问题是：国内森林资源日益短缺；国外绿色环保壁垒日益突出；面临着再次被国外反倾销的阴影；国内家具原创性低、自主品牌少；外国家具进口快速增长、抢占国内市场。这些因素使得家具出口面临严峻的形势。

　　家具进口实施“零关税”

　　我国正式加入世界贸易组织已经三年后，兑现当时我国政府的承诺，从２００５年元月一号开始，我国海关对家具进口正式实施“零关税”（此前我国此项关税率为７％）。

　　家具进口实施“零关税”后，伴随越来越多的家具生产强国的产品进入中国市场，将一方面在较短的时间内，满足国内近年已经形成的高端消费群体对国际品牌家具的消费需求；另一方面，众多国际先进品牌家具涌进中国市场，又将对引导我国家具消费时尚，以及提升我国消费者家具消费品位及审美层次起到推动作用。更为重要的是实行家具进口“零关税”后，中国家具市场已经开始把大门彻底向家具出口强国敞开了大门。

　　值得注意的是：在品牌竞争中，我们明显处于落后的劣势。尽管我国已经成为一个名副其实的家具生产和出口的大国，但还远不是个家具生产强国。我国民族家具业快速发展的２０年来，迄今仍未造就出一个权威的国际名牌产品。近几年来，我国家具生产业结构调整、产品升级换代频繁，在这个过程中，也的确创造出不少知名产品，但这仍然只是中国品牌。在这方面，还有漫长的道路要走。

　　我国民族家具固然因其文化、历史底蕴深厚而独具一格，但与意大利、德国、美国、加拿大等家具生产强国相比，在设计理念、手段、技巧、风格等诸多方面仍有着明显的差距。中国家具业再想靠价格优势或借助、购买洋品牌的方法已经过时了，逼迫中国民族家具业励精图治。

　　二、家具股投资策略

　　目前在沪深股市中的家具股有：ST光明（000587）、美克股份（600337）、宜华木业（600978）。

　　由于家具板块中包含的个股数量少，板块容量小，大资金不方面进出，以及板块个股之间联动性较弱，因此很难引起资金的炒作热情。因此，家具股做为一个板块，很少得到集中炒作，也很难成为市场热点，属于一个典型的冷门行业板块。

　　家具股的投资机会主要体现在三个方面：

　　1、一方面是与木材板块的联动效应，当木材板块出现上涨时，往往会带动家具股。但也有例外的情况，当木材板块是因为涨价而成为热点的时候，家具板块往往会下跌；

　　2、家具板块的龙头股宜华木业的市场机会相对较多，适宜大波段操作；

　　3、关注家具股的其它概念，例如：ST光明的网络信息概念，适宜短线操作。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、美克股份（600337）

　　美克集团专业生产出口高档民用家具，是亚洲最大的专业生产乡村休闲风格松木家具的企业。美克从新西兰、芬兰、俄罗斯等地进口原材料，将现代工业化生产和传统手工巧妙结合，配合世界家具传统和当今设计潮流，开发生产系列实木家具，逐步建起一个颇具规模的家具王国，其产品涵盖了餐桌、餐椅、橱柜、茶几、沙发等各个系列，主要销往美国、加拿大、欧洲、日本、澳大利亚等国家和地区。公司的松木家具不但占亚洲同类产品出口美国的85%，而且逐步在国内市场的天津、北京、上海、成都、乌鲁木齐、杭州等大中城市开设了自己的旗舰店，向“制造商品牌和零售商品牌完美融合”的目标努力。公司主业不受宏观调控、加息等因素的影响，属于行业龙头企业。

　　2、宜华木业（600978）

　　公司是国内家具行业的龙头之一，业绩稳定而良好，加入WTO后非关税壁垒等贸易障碍的减少对其产品出口将产生积极影响。

　　宜华木业自有品牌是最大优势，与国内大多数采取OEM(贴牌)的木制品加工出口企业相比，宜华木业销往美国、欧盟、日本及澳大利亚等发达国家的家具均使用“宜华”商标。目前98%的产品出口外销，以美国市场为主。出口收入达到6.17亿元，产品供不应求。虽然公司受到10.92%的反倾销，但主要是针对进口商。随着反倾销影响的逐步消化，公司的业绩仍将稳定增长。

　　3、ST光明（000587）

　　公司的主要产品市场是在国内。随着国内房地产市场的兴起，公司的业绩也走出了低谷。该股在热点题材主要在网络信息概念上，公司的控股股东光明集团在信息业、制药业等行业均拥有不少优质资产，特别是在信息业方面的优势明显，不仅拥有国家863科技成果转化基地，而且在中关村建立了互联网超市——光明信息港，同时其自主开发的软件在国内市场占有率位居前列，科研实力雄厚，为ST光明带来新的发展机遇。

　　§§四 石油股

　　一、行业背景：

　　石油工业一直是一个重点行业，石油通常会作为一个国家的经济命脉，作为国民经济的支柱行业。引起各国的重视，为了石油也会经常起事端，伊拉克战争也就是如此。

　　同样，石油行业的发展也一直引起我们国家的重视，从新中国的找油，到大庆油田，中原油田的开发等。WTO的进入，中国企业进入的前所未有的发展过程，同时石油工业也得到了很大的发展。

　　高油价时代已经来临

　　2005年以来，国际原油价格一路上扬。2005年8月30日国际原油期货价格达到70.85 美元/ 桶，创下历史新高。种种迹象表明，国际油价将居高难下。原因在于：

　　全球经济的增长为高油价提供了强有力的支撑。联合国1月25日发表的《2005年世界经济形势预测》指出，2005 年全球经济增长率将为3.25%， 与2004年的4%相比略有下降。预计2005年美国经济增长率将达到3%， 而中国经济增长速度将达8.5% 左右。原油作为全球的主要能源之一，经济的强劲增长无疑促进了原油的需求增长。

　　新增的石油需求将主要来自发展中国家。作为一个新的石油需求大国印度，自去年以来寻求更多的石油供给。而作为世界第二大原油消费国，中国去年原油消费量达到2.9 亿吨，增长16.8%， 其中进口原油达到1.2 亿吨，增长34.8% 。预计今年中国石油需求的增长约10%， 原油进口量增长约20%。

　　高油价是欧佩克未来锁定的目标。欧佩克原油年产量占全球总产量的40%、出口量占世界总交易量的55%， 其动向和政策对国际油价具有很大的影响力。作为2004年国际原油大涨价的最大受益者，仍会积极维持国际原油市场的高价位。

　　此外，美元的疲软为高油价提供了借口。由于国际原油价格是以美元计价，美元的贬值导致油价高企。国际基金的炒作对油价起到推波助澜的作用。

　　中国的石油资源现状

　　截至2002年底，中国的探明储量为25亿吨，排名世界第11位。如果以储采比来衡量，全球石油储采比为41年，中东为92年，非洲为27年，中国为15年，远远低于世界平均水平。中国从1993起就已经就成为了石油净进口国，2003年我国原油产量1.69 亿吨，同期进口原油9112万吨，燃料油进口2378万吨，2004年我国原油消费量2.9 亿吨，进口原油1.2 亿吨，预计2005年中国进口原油将会达到1.34 亿吨，我国的石油消费量已经超过了日本居亚洲第一。国际能源机构的报告指出，过去十年中，中国的石油消费的增长至少占了世界的1/4，到2030年，中国的净进口将会从现在的每天200万桶左右增加到每天980万桶，进口比例从现在的34%增加到82%，中国的供求矛盾将进一步加大。

　　中国石油经营市场现状

　　中国的石油市场基本上由中国石油天然气公司、中国石油化工集团公司和中国海洋石油总公司三家公司垄断，中石油的主要经营地区在黄河以北的东北、西北、西南，中石化的主要经营地区在黄河以南的华东、中南地区，中海油主要从事海上油气勘探、开发、生产和经营。其中中石油原油和天然气分别占全国的65%和66%，中石化原油和天然气产量分别占全国总产量的24%和20%；中海油原油和天然气的产量分别占全国总产量的11%和14%。其中，中石油在原油和天然气的生产占有一定优势，中海油资源潜力更大一些，中石化下游业务占有较大的优势。

　　目前中国石油消费市场的市场化在不断提高，但石油供应仍处于过度垄断之中，中石化、中石油和中海油几乎垄断了国内原油产出；而进口原油方面，拥有进口专营权的也只有四家(上述三家加上中化)，而依赖配额生存的其他小规模进口商只能分享20%的配额；成品油的批发几乎由中石油和中石化两家垄断，而零售方面，两大公司在各自区域上都有垄断力量。值得一提的是2003年十月，湖北天发股份有限公司获得成品油批发牌照，这也是中国民营企业获得的首张批发牌照，这意味着中国石油进口和批发环节的垄断局面将会有所变化。

　　中国石油市场定价机制

　　中国石油市场价格定价机制主要是指对原油市场和成品油市场中石油和中石化两大集团的购销原油价格由双方协商确定，两个集团公司内部油田和炼油厂之间的价格由集团自主确定。购销双方协商的基本原则是，国内陆上原油运达炼油厂的成本与进口原油到厂价相当，购销双方结算价由原油基准价格和贴水两部分组成。原油基准价格由国家发改委根据国际市场相近原油离岸价加关税确定。贴水（升水）由购销双方原油运杂费负担和国内外油种的质量差价以及市场供求等情况协商确定。 在成品油价格方面，汽油、柴油零售价格由政府定价改为政府指导价。由国家发展计划委员会制定并公布各省、自治区、直辖市汽油、柴油（标准品）零售中准价格，由两大石油集团公司在上下8%的幅度内制定具体零售价格。非标准品价格不规定零售中准价，具体零售价由两个集团公司按标准品价格和国家规定的汽油、柴油品质比率自行确定和公布。2001年，国家计委对油价机制又做了调整，国内油价不直接与国际油价挂钩，在国际油价上下波动5%-8% 的幅度内保持油价不变，并且从与新加坡交易市场一家挂钩变成与新加坡、鹿特丹、纽约三地市场价挂钩，中准价由原来的逐月调整改为不定期调整。

　　石油行业变得日益脆弱

　　过去几年间，随着全球需求量增加，石油行业变得日益脆弱。强风暴或恐怖袭击可能会使整个行业陷入危机，油价也将创下新高。

　　一些人担心，全球石油产量正渐趋顶峰，随后将走向枯竭。新近一些论著加深了恐惧。不过，石油行业高层管理人员说，石油资源仍然丰富，关键在于开采。一旦某些地区生产停滞，可以动用闲置生产能力。但全球需求旺盛，生产和提炼能力未及提高，抵消了闲置能力。

　　飓风凸显意外干扰的影响。尽管石油和汽油价格创下新高后略有回落，但石油供应链今后数月将出现若干问题，“卡特里娜”使全世界、尤其是美国越发易受影响。

　　这种局面与二十世纪７０年代油价飞涨有着本质区别。当时，产油国故意把石油撤出了市场。

　　由于无法大幅度提高产量，石油输出国组织（欧佩克）难以压低价格。欧佩克担心高油价最终可能会抑制需求，影响成员国收入，所以向市场投放了它能够增产的少量石油。不过，类似提议过去曾遭冷落，原因在于提炼能力不足，无法把增产石油转化为汽油和其他产品。

　　全球需求量正在持续增加， 业界分析人士和国家安全专家越来越担心石油设施、尤其是全球第一大产油国沙特阿拉伯的石油设施会遭恐怖袭击。而且即使罢工、政治冲突或机械故障之类性质不那么严重的事件也可能会引发类似问题。

　　这类动荡可能会产生全球影响。石油在全球范围交易，如果没有闲置生产能力构成安全网，任何国家一旦减产，都会抬高全球价格。

　　油价上涨对证券市场影响较大

　　油价上涨对证券市场的影响较大，但具体影响程度要看上市公司是处于整个产业链的哪一个阶段。石油行业分为上游、中游和下游，上游从事的业务包括原油、天然气的勘探、开发，中游主要是油气的存储与运输，下游则涵盖炼油、化工、天然气加工等流程型业务及加油站零售等产品配送、销售型业务。相对来说，处于上游的企业将会从中受益，而处于下游的企业由于无法转嫁成本的上涨则有可能会受害。比如石油生产企业可以受益，而单纯从事炼油的企业则会造成亏损。

　　虽然理论上而言，处于上游的产油业公司应该在油价上涨中受益，但是具体到上市公司则有些特别的情况。目前中原油气（000956）、辽河油田（000817）、 石油大明（000406）三家原油开采类公司大多数油田开采时间过长，储量降低，销售收入存在着下降的预期，并且其原油开采成本加大，从而导致了毛利率逐年下降的趋势。而且这三家企业的原油出厂价格是由母公司决定，并不由市场来决定，因此市场原油的提价与企业无关。

　　还有的大型企业横跨上、中、下游产业链的，因而具有一定的抵抗力，不仅不惧怕油价上涨，反而可以从中受益。比如中国石化，它的产业链就比较长，从进口原油到炼油，再到售油的这些环节全部包括，这样一来，企业内部上下游之间成本可以迅速转嫁和大幅降低。如果是单纯经营炼油业务的企业，在面临油价上涨的时候就很被动了，因为它将直接应对原油高成本的压力。这还不是最糟糕的，更麻烦的是：炼油企业有可能要面对没油可炼的尴尬境地。

　　此外，炼油业还不是受影响最严重的企业，虽然，锦州石化（000763）、石炼化（000783）等炼油类公司的业绩与油价有密切关系，但是，成品油价格的五次上调对公司业绩还是有所帮助的。我国承诺2006年对外全面开放成品油批发市场，成品油价格将与国际市场接轨，这将有助于炼油公司业绩的好转。其实，受油价上涨影响较严重的是石油化纤类公司，以及更下游的纺织行业。此外，油价如果出现快速上涨，对航空股和汽车股影响较大。

　　总体而言，油价如果出现快速上涨，对上市公司业绩将会产生一定不利影响，除了一部分天然气、煤炭、石化类公司，如石油开采类上市公司，还有上下游一体化的公司及部分能源行业，特别是新能源类上市公司可以从中受益以外，其余大多数的上市公司将面临程度不同的冲击。

　　二、石油股投资策略

　　油价上涨对市场的影响是双方面的。一方面将对经济发展产生一定的负担作用，对于部分下游企业将会带来沉重的成本压力；另一方面上游企业也将会获得溢价受益，而对于新能源股就是更好的机会，投资者可以从上游企业和新能源概念股中把握机会。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、天发石油（000670）

　　该公司是最大的民营油气企业，是继中石油和中石化之后国内第三家拥有成品油批发、进口资格的石油公司。公司未来五年发挥其拥有的油气库、加油站网络优势，通过新建、收购、兼并、联合全国10多个省市3000座现代化大型加油站和10座万吨级油气库，成为中国成品油经营第三大品牌。中石油拟溢价回购吉林化工等旗下三家子公司股权，达到整合石化产业链的目的。一石击起千层浪，必将引发国际石油大鳄对国内油气资源的抢购。2005年天发石油是两市最低价的石油股，股价一度低于2.35元的每股净资产。

　　2、中国石化（600028）

　　该股是二级市场上蓝筹类龙头股，也是我国石化行业内的龙头公司，市场对于石化类的担忧主要来自于两个方面，一方面是国际油价的上涨对石化类个股形成冲击；另一方面则是市场担忧石化行业将结束景气周期而进入调整周期。但对于中国石化而言，这样的担忧其实是不必要的，中国石化是一体化的公司，含有原油、炼油和石化三个服从不同周期的周期性子行业，这样多个周期叠加的后果，中国石化股票本身的周期性得到了淡化。因而可以把中国石化视为非周期性公司；

　　3、石油大名(000406)

　　该公司是中石化下属的石油开采企业，是一家资源类公司，石油大明背靠中国石化所属的胜利油田。胜利油田是仅次于大庆油田的中国第二大油田。现有年开采能力41万吨，预计可开采年限20-25年左右。

　　。国际油价连续上涨，大幅提升该公司的业绩，经石油大明财务部门初步测算，石油大明2005年全年实现的净利润将比2004年同期增长至少50%以上。

　　从主营业务利润结构看，原油销售利润占绝对比重，房地产项目和城市燃气项目有望成为新的利润增长点。

　　§§五 交运设备股