纵横股海：各行业股票投资策略与技巧

（五） PVC股

　　一、行业背景：

　　PVC具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工，其制品被广泛应用于工业、农业、建筑、电子电气、汽车等领域。

　　供需关系严重失衡

　　近两年，中国PVC行业扩能速度惊人。目前由于上下游产业发展不均衡，不得不开始行业调整，PVC市场正经历痛苦的洗牌。

　　从中国PVC产能统计看，1998年开始一直稳步增长，2002~2003年增势趋缓，但受下游制品业需求拉动，2003~2004年仍然出现了大幅增势。

　　2003年下半年，我国对俄罗斯、韩国等地进口的PVC实施5年的反倾销措施，使PVC的进口增长得到遏制，同时我国石化行业又步入了景气周期的上升阶段，使国内的PVC市场处于一种供应紧张状态。国内PVC价格从2003年初的5800 元/吨左右稳步上升，至2004年十月份达到的10000元/吨左右的高位。之后国内市场的PVC开始步入持续下跌的通道。目前电石法的价格在6100元左右，乙烯法的价格在6400元左右，至今累计跌幅已超过30％。

　　由于PVC行业壁垒不高，在原有生产厂家纷纷扩大产能的同时，不断有新的厂家进入PVC生产领域，我国PVC工业进入新一轮投资高峰期，使我国PVC行业步入了高速发展期。

　　2004年我国PVC产能达到660多万吨，较2003年增加220万吨，增幅达50％，到2005年5月，我国PVC产能已经达到了715.5万吨，又比2004年增长了8.41％，且还有大量的在建项目。由于扩能速度太快，预计到2005年底中国PVC将形成900多万吨产能，远远高于下游制品市场需求，供需关系将发展到严重失衡的状态。

　　PVC独立于原油价格走势

　　PVC生产工艺分为：电石法和乙烯法两种。从全球看，乙烯法生产工艺仍占主流91%，电石法比例提升到约9%。目前我国电石法仍占61%，乙烯法占49%。在今后较长的时期内，我国电石法PVC生产与乙烯法PVC生产将长期并存。

　　电石法PVC拥有乙烯法PVC无法比拟的成本优势。目前我国扩产的电石法，大多采用煤化、盐化一体化工程。虽然投入大，但实现资源综合利用，有效降低生产成本，比乙烯法可节省成本达2200元/吨，仅相当于原油在30美元/桶附近乙烯法价格。电石法PVC不但主导了全国的PVC市场走势，而且影响了国际PVC单体变化情况，使我国的PVC走势逐步独立于原油价格走势。从PVC价格走势可以看出，我国PVC价格与原油价格联动不大。

　　同时目前电石法PVC的企业生产规模较以前急剧扩大，工艺与环保技术的日益完善，产品质量已和乙烯法生产的没有区别。随着西部一大批电石法PVC装置的建成和扩建，有着丰富的能源及矿产资源使得发展电石法PVC具有得天独厚的优越条件。电石法PVC走出了一条符合中国国情的特色路线。

　　PVC景气高峰已过

　　随着电石法比例的上升，PVC价格对石油的敏感度已经明显下降。长期看， 由于PVC景气高峰已过，PVC价格仍有下跌的空间。

　　PVC价格下跌也会加速促使PVC行业洗牌。国际原油价格高扬，乙烯法PVC企业生存空间越来越小。有的下游企业已经放弃普通型材生产，转向生产高档制品，以回避电石法PVC竞争，与进口料来争夺市场。此外，国家宏观调控对PVC行业影响深远。与PVC产业息息相关的房地产业，投资增幅持续回落，对PVC需求开始缩减。

　　二、PVC股投资策略

　　PVC股的基本投资原则是：投资者在选股过程重点选择PVC加工企业，适当回避PVC生产企业，特别是注意回避亏损企业。

　　PVC加工企业优于PVC生产企业。上市公司中生产PVC的主要有齐鲁石化、上海氯碱、沧州化工、北京化二、沈阳化工、金路集团等，这些公司的利润将因为PVC价格暴跌而受到严重影响。部分企业由于原料等原因可能发生亏损。

　　另一方面，PVC价格下跌对其下游行业来讲意味着成本的大幅下降，这对部分上市公司而言存在巨大的投资机会。

　　目前从事PVC加工的上市公司主要有国通管业、江苏琼花、胜利股份、佛塑股份、海螺型材等，都能从原材料价格下跌中受益。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、江苏琼花（002002）

　　该公司专业从事PVC片、板材生产和销售，是行业内生产规模最大，技术装备水平最先进的企业之一，在行业内具有较强的规模优势和技术研发优势。目前PVC片板材产销总量已达2.4万吨，国内市场份额约为12.5%，居行业前列。目前我国PVC片板材每年市场需求量为16万吨，公司产品需求旺盛，市场前景广阔。

　　2、海螺型材（000619）

　　公司是科技部确定的重点高新技术企业，在国内塑料型材企业中位居首位，在国际塑料型材行业中也处于主导地位，是PVC型材行业内龙头企业，而且主营单一，重点经营PVC型材，PVC占其总成本的70%左右。2004年市场占有率在35%左右，经过长期的市场竞争，行业景气度开始回升，公司对市场有较强的控制力。

　　国务院确立了建设节约型社会的目标，各级政府高度重视推行节能环保建筑，海螺型材产品塑钢门窗作为建筑环保节能首选产品，有了良好的政策支持和消费基础；同时各地政府增加经济适用房的建设，也给海螺型材产品带来了市场空间。

　　型材价格与PVC价格缺口的逐步扩大，以及PVC价格的下降都使得该公司效益逐步回升。同时，高增长引来了QFII的关注。在海螺型材前10大流通股股东中，QFII占据了四席。香港上海汇丰银行有限公司、渣打银行(香港)有限公司、法国巴黎百富勤公司和瑞银集团分别列第一、第二、第六和第七位，共持有公司7321595万股。

　　3、金路集团{000510}

　　公司是我国PVC树脂行业的龙头企业之一，主营生产销售PVC树脂、烧碱系列化工原料及其加工产品。国际油价持续上扬，使得乙烯、EDC、PVC等化学产品也在强劲的需求拉动下节节攀升，为金路集团带来了空前的发展机遇。公司作为我国PVC树脂行业最重要的生产企业之一，其生产规模在国内同行业中具有突出的领先优势。公司在完成PVC树脂扩能至20万吨/年工程的基础上，开足马力，实现长周期、满负荷安全生产，同时强化管理，主导产品产量连创新高。

　　§§十八 家电股