纵横股海：各行业股票投资策略与技巧

（二） 白酒股

　　行业背景：

　　五大酒种中，白酒是唯一产销量下滑的酒种，产量从1999年的502万吨大幅度下滑到2004年的312万吨。白酒企业的产品结构升级与提价策略，方使得收入与利润保持3.5％与8.1％的复合年均增长。相应地，白酒占含酒精饮料销售收入比重从1999年的51.9％下降到2004年的44.4％。

　　白酒制造业尽管按产量计算产业集中度非常之低，但经过许多年的优胜劣汰，五粮液、贵州茅台、剑南春、泸州老窖、山西汾酒等不超过10家优势企业为主的龙头地位却非常稳固，尤其是更依赖品牌为消费导向的高档酒细分市场集中度非常高，企业定价能力突出，行业获利能力强。

　　受减税利好影响，该板块的股票持续走强，同时这些上市公司的业绩也增长迅速，成为基金关注酿造业板块的重要原因。

　　2005年半年报显示，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和沱牌曲酒等公司上半年的销售收入均有不同程度增长，并且增长幅度皆超过１０％，其中最高者山西汾酒达到５３．４４％。

　　上述５家企业在收入增长的同时，净利润也随之增加。其中，贵州茅台和山西汾酒的净利润增长幅度高于收入增长幅度，这与两者产品较高的毛利率密切相关，两公司销售收入中高档酒所占比例较大。

　　据了解，贵州茅台和山西汾酒均在２００３年底成功地对主要产品进行了提价，由于二者各为酱香型和清香型白酒的典型代表，品牌知名度高，定价能力相对较强，因此这次提价并未对其销量产生影响，反而有助于公司消化成本上升的压力，使之盈利能力进一步提高。

　　投资技巧：

　　“买白酒要买高档品”这是投资白酒股的核心原则。

　　白酒化要改变“平民化”的形象，必须向“贵族化”方向发展，这需要企业具有一定的规模优势、技术优势、品牌优势。从而在“贵族化”的高档品中争取更多的定价能力和获取丰厚的收益。

　　从几家白酒企业情况看，高档酒所占销售比例越高，公司的盈利能力也相应越强。调整产品结构，向高端化发展，近年来越发为白酒生产企业所重视。山西汾酒的高速增长正是得益于这种调整。至２００４年，该公司中高档产品的比例已从过去的１０％左右提高到现在的２６．５％左右，２００５年中期酒类综合毛利率已达到７２．４０％，盈利能力大幅提高。

　　此外，全兴股份上半年净利润同比３６６％的增长，也是受益于高档品牌“水井坊”的成功运作，而泸州老窖力推“国窖１５７３”也同样是在走高档化路线。因此投资者选股时要重点投资向高档化发展的酿酒公司。

　　（三） 啤酒股

　　行业背景：

　　从消费量上来看，啤酒无疑是各个国家的主要消费酒种，只不过人均消费水平还存在较大差距。美国葡萄酒的人均消费量几乎是烈性酒的两倍，而中国葡萄酒消费量则仅有烈性酒消费量的1/10略多。

　　由于中国地区发展不平衡，人均收入差距大，不同酒种在目前阶段都有较为固定的消费群体。但总体上，随着人均收入水平的不断提高，对葡萄酒与啤酒的消费需求会较白酒有明显的增加。这在过去几年已经有明显体现，未来这种趋势仍会继续。

　　从基本面来看，啤酒制造业则明显处于较低的盈利水平，销售利润率仅为4.8％。从成长性来看，啤酒制造业整体表现欠佳。虽然我国的啤酒行业在进入成长阶段后期以来，激烈的价格竞争和频繁的企业兼并使整个行业的增速放缓，但企业兼并这一因素已经在逐步产生效应，据统计，2004年，我国共有啤酒企业家数523家，较1998年减少了9.2%，其中盈利企业330家，数量虽然和1998年的339家相差无几，但企业数总量的减少使得盈利企业占总企业的比例从1998年的58.85%上升至2004年的63.1%，中国啤酒企业的资源和市场份额向少数大企业集中的速度正以9%左右的速度在加快，整个行业初显优胜劣汰的局面。随着啤酒行业集中度提高和规模经营的资源有效整合以及啤酒市场的不断净化使价格竞争逐步趋于良性，因此，啤酒行业的利润正在恢复性上涨。另外，目前全国人均啤酒年消费量17升，而世界平均为26升，说明还有大量消费群体未开发，同时具有9亿人口的农村巨大市场还未充分挖掘，再加上人口数量的自然增长也使得消费群体不断扩大。因此啤酒市场的潜在容量将是巨大的，啤酒行业的长期发展前景也是相当良好的。

　　投资技巧：

　　一、分析大资金的介入情况。投资啤酒股关键是要重视机构投资者的持仓变化，目前上市的六家啤酒类公司中，2005年中报数据显示基金进行增仓的有五家，其中青岛啤酒、惠泉啤酒、燕京啤酒、西藏发展四家公司在2005年第二季度均有QFII大幅增仓，而重庆啤酒十大流通股东中也出现了诸多券商及全国社保基金，这表明啤酒行业显现出来的长期投资价值已为国内外主流机构所认同。

　　二、选择股价偏低的时期介入。低廉价格往往会吸引各类市场资金持续流入该板块，从而再次激发市场对该板块的投资热情。

　　三、根据投资风格选择投资品种。长线投资者可以选择000729燕京啤酒、600600青岛啤酒这样的龙头企业，而追求短期高回报的投资者则可选择600573惠泉啤酒、600132重庆啤酒这一类有望高成长的企业。