创业投资圣经：天使投资理论与实践

第四节 天使投资家

　　一、天使投资家是何许人也

　　天使投资家在欧洲也被称为“商业天使”或“非正规风险投资家”。他们是富裕的、拥有一定的资本金、投资于创业企业的专业投资家。他们投资一般采取权益资本，有时也采取可转换债的模式。

　　天使投资家是那些既有一定的经济实力，又充满激情，不甘寂寞的人们。他们希望通过自己的金钱帮助创业企业实现其理想，同时又达到自己获利的目的。他们通过自己的金钱和经验积极参与创业企业的成长，同时又能够使得自己的资本增值。他们是一群既有理想主义，又有现实精神的有钱人。这些人往往是成功的企业家、银行家、投资家、高管人员、成功的艺术家、运动员、电影明星，等等。他们具有相当的个人资本，可以不用再工作，也可以旅游、度假，尽情享受生活，但他们大多数人都有一种参与的愿望，参与创新，参与创业，参与新生事物的成长过程。与此同时，他们又不愿意，也不需要像创业者那样将全部时间都投入到一个企业中去。在许多具有经济实力的天使投资家看来，旅游、度假、吃喝玩乐并不能给他们带来欢乐或精神上的满足。他们需要“做些有意义的事情”。而“天使投资”这种事业是他们的最佳选择：作为天使投资人，他们既可以满足自己的参与感，又不会被某一个具体事务拴住，他们在时间上、空间上具有很大的灵活性。天使投资家从不喜欢为自己做广告。他们大多数是默默无闻地从事自己热衷的事业。

　　成功的企业家成为天使投资人的实例比比皆是。Google 早期创业者之一的Chris Sacca先生就是这种天使投资家。刚刚30岁出头，他已经是百万富翁。继续留在谷歌工作已经失去了挑战性。和其他早期参与谷歌的人们一样，Chris从公司股票期权中获得了一大笔资本，开始从事天使投资事业。他常常对别人说：天使投资是世间最有意思的工作之一，富有挑战性，还有可能获得丰厚的投资回报。

　　很多人认为只有那种极其富有的人们，才可以作天使投资家。这种认识值得商榷。的确，天使投资家中有不少人都是当今富豪。知名人士如微软创建人之一的Paul Allen，EDS 创始人（曾经是独立总统候选人）的H。Ross Perot，以及Dallas Maverick 的所有者，著名富豪Mark Cuban都是天使投资家。但事实上，大多数天使投资家是普通的，拥有一定财富的，愿意帮助初创企业成长的富裕的中产阶级。

　　根据伦敦天使投资联盟的研究，天使投资家以男性为多（男性为95%），年龄在45～65岁。在英国，每个天使投资家单个项目的投资额在2万～3万英镑，约为2.75万英镑（按照2008年末的汇率，大约为30万元人民币）。而有半数天使投资家把自己的投资总额限于自己个人财富的25%以下，也有人将自己全部资本的一半，甚或绝大部分投入天使投资事业中。天使投资家不畏挑战，不惧风险，是创业者的福音。天使投资家们投资是为了赚钱，也为了个人兴趣。很多天使投资家认为，为创业者提供资金上的帮助，不仅具有挑战性，具有一定的风险性，还能够给个人生活增添不少乐趣。天使投资家们往往不仅向企业投入金钱，还投入他们的智慧、经验、知识和他们的商业关系。

　　凯斯西储大学（Case Western Reserve University）的Scot Shane 教授的研究证明，天使投资家和一般人想象的不一样。他们并不是那些真正的有钱人，他们大多数是工薪阶层，很多人仅仅投资几个项目，投资额度一般不足1万美元。很多人并没有时间积极卷入到被投企业的管理过程中。很多天使投资家没有充分的投资经验，他们不能像专业人士，如风险投资家那样一心一意地专注于所投项目。他们需要合作，需要学习，也需要指导。

　　根据北京民营科技实业家协会2007年的研究，目前中国天使投资家有五类：一是外国公司在中国的代表或高级管理者；二是对中国市场前景看好的外国人、海外华侨和海归人士；三是本土的富人和民营企业家；四是以政府出面的各种创业基金、天使基金；五是最近出现的一些天使投资俱乐部、天使投资管理公司等中介机构。

　　二、合格投资者

　　是否需要具备一定的资格才能成为天使投资家呢？什么样的人可以成为天使投资家呢？除了个人兴趣之外，最重要的是要具备一定的经济基础，即要具备“合格投资者”的资历。

　　以美国为例，根据美国小企业局的保守估计，美国的天使投资家至少有25万人左右，他们投资于具有发展潜力的企业，以期获取高于一般性投资的回报。为了促使潜在投资者规避风险，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）公布了可以成为天使投资家的所谓“经鉴定合格投资者”的标准。

　　根据美国联邦证券法，合格投资者的标准如下：

　　（1）银行、保险公司、经注册的投资公司、商业发展公司和美国小企业局批准的小企业投资公司。

　　（2）在“雇员退休收入保险方案”中囊括的雇员退休计划，并且该计划是由一家银行、保险公司或注册的投资顾问公司管理，或者该计划拥有至少500万美元。

　　（3）慈善机构、公司或合伙企业，其资本金至少达到500万美元。

　　（4）出售证券公司的董事、执行管理人员，或一般合伙人。

　　（5）所有股东都是“合格投资者”的一家公司。

　　（6）自然人，如果其个人的或与其配偶共同的净资产超过100万美元。

　　（7）自然人，如果其最近两年每年的年收入都超过20万美元，或者其本人与配偶共同的年收入超过30万美元，并且预计在今后的若干年都会有类似的收入。

　　（8）信托公司，其总受托资产超过500万美元。

　　美国《联邦证券法》在“合格投资者”中列入了自然人的内涵，而这种对于自然人的合格投资者的身份被引入天使投资的范畴内。一般地，在《联邦证券法》中得以承认的合格投资者即可成为合格的天使投资者。至2005年，美国的合格投资者约为63万人。

　　随着经济的发展和一般民众收入的普遍增加，美国《联邦证券法》中上述条例显然有些过时了。2006年12月，美国证券交易委员会修订了它的有关自然人作为“合格投资者”的条例，该条例是为了对于参与对冲基金和私人投资基金的人们加以限定。修订的条款提出：自然人作为“合格投资者”不仅要具备在《联邦证券法》中既定的条件，还必须已经至少拥有250万美元的投资。并且，这250万美元投资额必须不断地为当时的通货膨胀系数所修正。

　　事实上，所谓“合格投资者”的定义仅为投资者参考，它并不是一个法定条件，即并不是所有的天使投资者必须是“合格投资者”。政府仅是指出，作为天使投资者应该具有“合格投资者”的身份。一方面，只有符合条件的合格投资者在投资损失时才具有一定的规避风险的能力。另一方面，如果收入较低，净资产较少，个人投资的风险就相对较高，如果不注意，就可能由于投资失误而丧失基本生活能力。

　　作天使投资的一个潜规则是：你能够投多少钱取决于你能够“丢”多少钱。即一个天使投资家的最高投资额度取决于他可能承受的最大投资损失额度，即取决于他（她）对于损失的承受程度。这里用一个虚拟的例子。假定投资者甲和乙同样具有“合格投资者”的身份，同样作了25万美元的投资。再假定二者的投资同时失败，25万美元的投资血本无归。投资者甲虽然有些不悦，但他仍然或工作，或休闲，或娱乐，或奋斗，好像25万美元的丧失对于他的打击不算什么。而投资者乙则不然，他十分痛悔自己的错误投资决策，恨自己的粗心大意，总是不断地自责、后悔。他心里总是想，“那25万美元做什么不好？还不如买一只小游艇；还不如买一片小山林；还不如投资于股票市场”。他吃不下饭，睡不着觉，衣带渐宽，郁闷成疾，险些丧失生命。对于投资者甲，这25万美元可能还不是他的投资最高额，他也许可以把自己的投资限于更高一点的数量，而对于乙来说他的最高投资额显然应当大大小于25万美元。

　　天使投资者对于自己的投资上限应当有一个客观的评定。不同的人对于风险的承担程度不同，对于投资失败的容忍程度不同，他们的最高投资额度也应有所不同。

　　在我国，深圳市在“合格投资者”方面创下先例。深圳已经开始建立天使投资人备案登记制度。政府在支持天使投资发展方面也采取了一定的鼓励政策，经备案登记的天使投资人在进行天使投资时，有可能获得有关政府创业投资引导资金的跟进投资。深圳的尝试为全国各个地方政府树立了榜样。

　　深圳的天使投资人实行备案登记制度并无数量限制，符合条件即予备案。深圳对从事天使投资业务的个人进行备案登记，做出了以下规定：

　　（1）遵纪守法、诚实守信，无刑事违法和违反《治安管理处罚条例》的记录，无信用不良记录；

　　（2）较强的经济实力和风险承受能力，个人资产超过500万元；

　　（3）从事投资、企业管理或相关业务的从业经历和专业技能，具有天使投资的实际案例或者投资项目的来源渠道和社会资源；

　　（4）具有深圳市金融顾问协会天使投资人俱乐部、深圳市创业投资同业公会、经深圳市备案的创业投资企业、经深圳市认定的科技企业孵化器以及其他在行业内具有较大影响力的社团法人和事业法人单位等其中任何一家的推荐意见。

　　对从事天使投资业务的机构进行备案登记，应当具备以下条件：

　　（1）在行业具有较高的知名度，具有较强的经济实力和风险承受能力，注册资本金不低于3000万元。

　　（2）具有专业的、具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任，或者委托专业投资管理机构负责相关的天使投资业务。

　　（3）具有天使投资的实际案例或者投资项目的来源渠道；关于推荐意见的要求与从事天使投资业务的个人进行备案登记相同。

　　三、天使投资家概况

　　美国New Hampshire 大学风险投资研究中心指出，天使投资家具有如下特性：天使投资家的平均年龄为47岁，他们的平均年收入为9万美元，而他们平均的净资产为75万美元。天使投资家一般具有大学本科以上的学历。他们对于每个项目的投资额平均为3.7万美元，而大多数天使投资均在10万美元以上。天使投资家喜欢投资于自己所熟悉的地区，往往是自己的居住地区，事实上，70%的天使投资家将其投资范围限于自己的住所或自己的办公地点周围50英里之内。

　　天使投资家进行投资事业的动机是赚钱，但又不仅仅为赚钱。大多数天使投资家热衷创业事业。90%的天使投资家喜欢投资于平均雇员不足20人的小企业、创业企业。除了股权投资，90%的天使投资家为自己所投企业提供私人贷款或贷款担保。

　　比起普通工薪阶层，天使投资家具有三高的特点：他们一般教育程度较高、收入水平较高、年龄较高。虽然如此，但天使投资家却往往不属于百万富翁、亿万富翁。他们不是“富有阶层”，而是“富裕阶层”。他们并不是大规模财富的拥有者，他们往往仍然在事业上努力求上。

　　天使投资家是一群理想主义者。他们热情，对于创业充满理想，愿意为创业者提供自己辛辛苦苦积攒的资本。他们勇敢，敢于承担风险，虽然估计自己的投资项目中至少有30%可能会血本无归，但是勇于接受这个投资后果。

　　我国的天使投资家又有很多自己的特色。在我国，天使投资仍然是一个新生事物。对于天使投资，很多人仍然十分生疏。即使有一些成功的企业家、金融家、高管人员从事了天使投资的事业，他们已经向创业企业，尤其是种子期的创业企业投入股权资本，但他们并不很清楚天使投资这个概念，对于天使投资的运作，他们也大都是边实践，边总结，边学习，边提高。关于我国天使投资家的状况，本书第六章将详述。

　　四、天使投资家的类别

　　天使投资的投资规模虽然较小，但“麻雀虽小，五脏俱全”。事实上，天使投资与风险投资一样，是一种相对比较复杂的投资模式。我们可以按照天使投资不同的性质，分别分析天使投资家的类别。

　　1.按照投资目的区分

　　按照投资目的，我们可以把天使投资家分为财务收益型天使（Financial Angels）和创业者型天使（Entrepreneur Angels）。财务收益型天使的投资目的简单明确，他们就是为了赚钱。他们投入初创企业的资本与他们投入股票市场的资本从本质上没有什么区别。他们之所以从事天使投资是因为他们看好被投企业，认为这种投资可以带来很高的收益。他们的投资行为单纯为追逐财务收益。这种天使是天使投资队伍中不大稳定的一群。如果其他投资项目会带来更大的投资收益，他们很快就会转型，就会放弃天使投资而从事于其他业务，从事那些使他们获得更大财务利益的投资活动。而在我国，以及其他天使投资刚刚发展的新兴经济中，财务收益型天使投资是天使投资的主流。

　　与财务收益型天使投资家不同，创业者型天使投资家虽然也重视投资收益，他们的投资目的之一也是赚钱，也是财务收益，但财务收益不是他们唯一的投资目的。自然，没有收益的项目是不会引起他们的投资兴趣的。然而，他们投资的目的绝不仅仅局限于投资收益。他们从事天使投资事业是因为他们喜欢这个事业，他们有兴趣从事这个事业，是因为他们想帮助新兴企业成长壮大。他们希望能通过自己的努力，使得新生企业从无到有，从小到大，以期最终获取成功。创业者型天使投资家大都是理想主义者。他们希望自己的资金以及自己的经验能够拯救一些富有创意的，又受到资金短缺的制约而不能发展的企业。他们很多人自己就是成功的企业家，成功的企业管理人员、CEO、CFO、CTO等。创业者型天使投资家是以一种创业者的心态从事投资事业的。他们希望用自己的金钱，用自己的企业管理经验帮助创业者建筑他们的新兴企业。作为天使投资家，一旦投资成功，他们将获取双重收益：财务收益及创业成功的欣慰。一方面，他们以自己的金钱、智慧和经验赚到钱。另一方面，从事天使投资这一事业，使他们得到一种精神上的满足，一种享受，一种无限的快乐，一种用金钱无法买到的充实。

　　在成熟的经济体中，创业者型天使投资家是天使投资家的主力。他们是天使投资家的代表，也是天使投资家为社会经济生活作出贡献的基本群体。创业者型天使投资家的投资动因说明了天使投资的真谛，说明了天使投资家和创业者的内在的、根深蒂固的联系。天使投资家的这种特性也是风险投资家的特性。例如，风险投资家的老前辈阿瑟·洛克（Arthur Rock）不仅是成功的风险投资家，还做过天使投资业务，他自身就是一个创业者、一个企业家。他和同事共同建立了英特尔（Intel）公司，是成功创业的典范。又如，著名的风险投资家波肯斯（Perkins）曾总结道，风险投资的实质是一句话：建筑一个实实在在的、具有盈利能力的公司。建筑这样一个公司对于每一个人都有好处，不仅对于投资者（风险投资家或天使投资家），对于企业，对于消费者，对于市场，对于社会都有好处。

　　2.按照投资经验区分

　　根据M。Roberts等人的分析，我们可以把天使投资的相关经验细分成相关的工业经验和相关的创业经验。所谓相关工业经验是与其所在的特定工业领域相关的经验；而所谓相关创业经验是其与创业相关的经验。前者主要指市场开发、销售、企业发展战略等方面的经验；后者主要指创业、初创企业的管理方面的经验。例如，一些天使投资家曾经做过通信方面的管理工作，他们在投资于通信领域的项目时，就具有一定的相关工业经验。而另一些天使投资家自己曾经创业，或成功，或失败，他们的创业未必就是与他们所投项目相关的企业，他们没有相关的工业经验，但却具有创业和初创企业管理方面的经验。

　　按照天使投资家所具备的相关工业经验和相关创业经验的程度来分析，我们可以把天使投资家分为引导者型天使（Guardian Angels）、运营型天使（Operational Angles）、创业者型天使（Entrepreneurial Angels），以及财务收益型天使（Financial Angels）。其中，创业者型天使和财务收益型天使以上已经讨论，这里从不同的角度做进一步探讨。上述四类天使投资家。

　　天使投资家的相关创业经验越丰富，他们就越处于图的右侧。而他们的相关工业经验越丰富，他们就越处于图的上方。A 类天使投资家具有相关工业经验，但缺乏相关创业经验，他们被称为运营型天使。B类天使投资家既具有相关工业经验，又具有相关创业经验，是比较全面的天使投资家，他们被称为引导者型天使。C 类天使投资家既缺乏相关工业经验，又缺乏相关创业经验，是最没有经验的投资家，他们投资往往单纯为了投资利润，他们被称为财务收益型天使。D类天使投资家具有相关的创业经验，而无相关工业经验，他们被称为创业者型天使。

　　从表面上看，B类天使投资家，即引导者型天使似乎最理想。他们既有相关工业经验，又具有相关创业经验，完全有能力引导创业企业走向成功。这类天使的优势在于，由于经验丰富，他们选择项目的准确性比较强，投资决策比较果断，一旦投资决策作出，他们就会全力以赴帮助企业创业。同时，他们又具备创业经验，他们比较了解创业者的心态，容易与创业家沟通。引导者型天使投资家可以对于初创企业提供巨大的帮助。如印第安纳州的天使投资家威廉·梅斯在做了12 项天使投资后，他又投资于当地的一家建筑公司：哈曼公司。投资后，梅斯不仅提供各种管理咨询，帮助他们战略策划，还帮助哈曼公司建立银行信用方面的联系。哈曼兄弟不无感慨地说，威廉是我们事业的导师和引路人。引导者型天使虽然具有种种优势，他们也存在内在的欠缺。带有讽刺意味的是，引导者型天使的优势在于他们丰富的经验，而他们的劣势恰恰也在于此。由于经验丰富，他们有时比较主观，容易对于所投企业干预过多，使得企业家的自主权不足，缺乏主人翁感。

　　A类天使投资家仅仅具有相关工业经验，没有创业经验，他们是运营型天使。这类天使的优势在于他们往往擅长市场开发、产品推广、销售、对外关系等，他们在整个生产过程中的指导性较强。如果企业已经进入市场开发阶段，他们丰富的经验会给企业以巨大的帮助，能够推动企业不断走向成功。但这些天使投资家也有他们的不足：他们缺乏创业经验，对于新兴企业管理方面的特点不很熟悉。

　　与上述情况相反，D类天使投资家仅仅具有创业经验，没有相关工业经验，他们是创业者型天使。例如，一些天使投资家虽然创过业，但过去创业是在软件方面，而目前所投资的项目却是在生物工程领域。他们熟悉创业过程，但缺乏与生物工程相关的知识。这类天使的优势在于，他们本身曾经是创业者，本身就有创业热情，知道创业者的苦衷，知道创业者的艰辛，也知道创业者的乐趣，比较了解创业者的优点与欠缺。他们往往与创业者形成比较融洽的合作关系。他们的劣势在于，由于缺乏相关工业经验，他们有时很难帮助企业开拓市场，或协助产品促销。

　　C类天使投资家处于明显的劣势。他们既没有相关工业经验，又没有相关创业经验，这类天使能为企业提供的仅仅是资金。他们属于财务收益型天使投资家。他们很少为企业提供投资附加值。但这类天使也有其优势：他们往往不会过分干预企业作的各种决策，给予企业家更大的发展空间、更多的自主权。成熟的、具有多次创业经验的创业者有时会主动寻找财务收益型天使投资家。他们觉得和这类天使投资家合作更轻松、更主动、更容易沟通。

　　3.按照投资习惯区分

　　从投资习惯上看，天使投资家又可被区分为偶然性天使投资家和经常性天使投资家。有的天使投资家从未尝试过私人资本投资，他们仅是偶然看准了一个项目而投资的。他们或是对于项目本身感兴趣，或是对于项目所能带来的潜在利润感兴趣。但他们对于天使投资家的身份并不感兴趣。偶然性天使投资家并不仅仅指一次性投资。有的天使投资家也会进行两次、三次或多次投资，但从投资决策性质上，他们仍然属于偶然性天使投资家。例如，澳大利亚天使投资协会2009年初的一次调研发现，在澳大利亚参与天使投资活动的人们有85%都是第一次从事这种投资。当然，这和天使投资在澳大利亚仍然是一个新生事物相关。但对于他们当中一部分人来说，这次所从事的天使投资很可能是他们第一次，也是最后一次这类的投资。

　　与偶然性天使不同，经常性天使投资家把天使投资作为自己的事业，他们热衷于这一事业，他们热爱这一事业，他们投入这一事业的不仅仅是金钱，更重要的是他们的智慧、才能、经验、热情，以及他们的社会关系。这部分天使投资家往往与创业者型天使投资家重合，是天使投资的稳定的主力军。

　　4.按照投资心理区分

　　按照投资心理区分，天使投资家还可以分成如下四种类型：

　　（1）天女散花型天使投资家。这些天使投资家喜欢投资于多家创业企业，但每一家仅投资少量资金，像天女散花一样，他们可能将5万美元投资于50家创业企业，每家平均仅投1000美元。他们没有投资重点，也没有时间参与被投企业的任何运营和管理过程。这类天使投资家占天使投资家总数的1/10左右。在我国，这类天使投资也称为“撒胡椒面型”。为了规避风险，他们每一个项目投一点儿，全面播种，坐等收成。

　　（2）活跃型天使投资家。这类投资者代表天使投资家的大多数。他们不仅投入金钱，而且投入自己的经验、经历、技术、特长及关系网。他们对于创业企业的贡献远远大于资金的投入。他们投入的是他们的热情、他们的心。这些天使投资家会经常参与被投企业的建设，但又不包办代替，或者喧宾夺主。他们可能会每周一次到被投企业去，或参加会议，或提出建议，或考察参谋，付出许多心血。他们的目的是帮助被投企业成长壮大，以期获得投资回报，同时他们期望与创业者分享创业的成功。

　　（3）控制型天使投资家。这类天使投资家也是十分活跃，也积极参加企业的建设，但他们有时干预过多，处处以自己的意志为主。他们对于创业企业投资的先决条件之一就是自己是否能够施加控制。这类天使投资家有时也能为创业者带来珍贵的经验、特长和关系，但他们过分的控制往往使创业者不快。

　　（4）超级天使。这类天使投资家与活跃型天使投资家类似，他们对于企业的投入不仅仅是资金，还有自己的经验、经历和关系。与活跃型天使投资家不同的是，超级天使往往是在业界享有一定名气的成功人士，除了资本金，他们还向创业企业投入了自己的名誉、自己的声望。这类天使投资家人数有限，对于初创企业来说他们的投资就显得更加珍贵了。

　　5.按照投资经历区分

　　从投资经历区分，天使投资家可以分成幼稚的天使投资家和老练的天使投资家。前者是指缺乏投资经验，但又满怀热情地、积极主动地参与天使投资活动的人们。由于投资经验不足，他们难免投资失误，但他们的热情不减。事实上，这部分人自觉或不自觉地以自己的金钱，自己的热情推动经济的发展。他们应当得到社会的承认和支持。而后者是指已经做过若干次天使投资，有过类似的经历，吃过亏，上过当，积累了丰富经验的投资者，他们曾几何时也做过幼稚的天使投资家，他们从幼稚到成熟是有一个过程的。天使投资界有句名言：正确无误的投资决策来源于经验，而经验来源于错误的投资决策。老练的天使投资家往往饱经风霜，他们能够准确地选择投资项目，比较客观地做出投资评估，比较迅速地做出投资决策。然而，老练的天使投资家来源于幼稚的天使投资家，而只要不断实践，不断吸取教训，幼稚的天使终归会成为老练的天使。

　　6.按照控制程度区分

　　Amis和Stevenson 认为按照天使投资家对于被投企业的控制程度，天使投资家可分为五类：

　　（1）无言型的天使投资家。他们大都是投资收益型天使投资家，他们没有兴趣，也没有时间过问被投企业的生产经营状况。他们投资后就静心等待收获。他们有些像我国谚语“姜太公钓鱼——愿者上钩”。他们也可以称为悠闲型天使投资人。

　　（2）保存实力型的天使投资家。他们对于被投企业日常运营一般不过问。但一旦企业家需要，他们愿意也有能力提供各方面的帮助。例如，天使投资家Andrew Blair 为被投企业家安装了问题热线。如果企业家有紧急需求，他们可以通过问题热线及时找到天使投资家，听取天使投资家的建议和意见，以帮助他们解决问题。

　　（3）管理团队型的天使投资家。他们参与被投企业日常管理，有时能够为企业的发展起到积极推进的作用，但也可能参与过多，对被投企业可能有不良影响。

　　（4）教练型的天使投资家。他们是最高境界的天使投资家，他们既不去控制被投企业，又能够积极地即时地给予被投企业以各种各样的指导、帮助和支持。

　　（5）控制型的天使投资家。他们干脆本人承担了企业家的使命，喧宾夺主，自己就成为企业家。这种天使投资家对于被投企业的影响最大，但可能会使得创业者丧失主人翁的自尊心，成为了自己企业的雇员。天使投资家的这种态度，使得创业者完全没有了创业热情，天使投资家的过度干预必将适得其反，不能起到天使投资家帮助企业成长的职责。

　　7.按照参与程度区分

　　如果按照天使投资家的企业家精神和参与被投企业的程度，天使投资家可分为如下五类：创业型天使投资家；热情激昂型天使投资家；公司型天使投资家；参与过度型天使投资家；专家学者型天使投资家。

　　（1）创业型天使投资家。这些人往往是那些创业成功的企业家。他们的企业或者已经上市，或者为其他人高价买入，或者他们的企业正在成功地运行，但他们本身并不需要对于自己的企业过于操心。他们已经获得一笔相当的资产。他们往往可以承担更高的风险，可以投入更多的资金。他们投资的原因之一是被投企业与自己创业的企业之间存在互补。他们投资往往金额较高，而且在企业需要的时候他们也可能追加投资。但一旦发现被投企业与他们自己的企业之间的互补消失，他们的投资也可能随之消失。这类天使投资家的企业家精神最鲜明，他们的参与程度也最高。他们希望积极帮助创业者建设他们的企业，希望能够在帮助创业者的同时得到自己精神上的满足。

　　（2）创业型天使投资家之中，不乏所谓“热情激昂型天使投资家”。这些投资家往往也是成功的企业家，但他们投资可能完全出于对于创业的热情，对于被投企业的热爱。对于他们来说，投资更是一种爱好。他们往往希望帮助企业成长，但并不希求在企业的管理地位或董事会席位。但这类天使投资家往往投资于若干企业，他们对于每个企业的投资额往往有限。这一部分创业型的天使投资家的参与程度会大大低于第一类天使投资家。

　　（3）公司型天使投资家往往来自《财富》1000家大型企业。他们曾经是大型企业的CEO 或其他企业管理者。他们或者提前退休，或被迫辞职。他们一般拥有至少100万美元的现金，可能会投资几十万美元于所看中的企业。但他们同时希望在所投企业中占有一个重要的甚或主要的职位。这个职位常常是他们是否投资的条件之一。这类天使投资家对于被投企业的参与程度居中。在必要的时候，他们也会积极参与，但却无暇问询过于琐碎的管理细节。

　　（4）参与过度型天使投资家。他们的特点是对于被投企业精细管理。这些投资家可能来自富有家庭，也可能自己通过奋斗起家。但是他们的天性有些共同之处：他们都愿意把自己的意志凌驾于被投企业之上。他们的优势在于他们可能资金充足，他们会投资高达100万美元以上。但他们一般都要求有董事会席位。在必要时，他们会要求更换被投企业的管理人员。这些天使投资家有时会在管理细节上过于精细，有时候会让创业者感到不愉快。

　　（5）专家学者型天使投资家。这类天使投资家往往来自成功的医生、教授、学者、律师等等。专家学者型天使投资家常常投资于自己熟悉的领域。如，医生可能会投资到医疗器械企业；商业律师可能会投资于商业连锁店等项目；天文学教授可能会投资天文方面的科技创新项目；等等。专家学者型天使投资家往往也要求询问企业日常业务，但他们一般不要求董事会席位，他们也不会像参与过度的天使投资家那么琐碎和细致。

　　8.按照投资的活跃程度区分

　　美国天使投资协会的创始人John May 把天使投资家分为潜在的和现实的两种。潜在的天使投资家是那些具有投资经济基础的，可能的天使投资家，而他们并不一定是现实的天使投资家。

　　在2009 年4月迪拜的世界中小企业协会年会上，May 先生以美国为例，解释了潜在的和现实的天使投资家之别。

　　说明了潜在的天使投资家和现实的天使投资家之区别。在美国，净资产在100万美元以上的人数在500万人以上；而在GEM（Global Entrepreneurship Monitor）的报告中认为这500万人中有100万人为非正规投资家（天使投资家）；而按照Jeffrey Sohl教授的估计，这100万投资家中大约有23.4万人为活跃的天使投资家，而在这些活跃的天使投资家中只有8000人为美国天使投资协会的会员。

　　中国的情况也类似，我们目前没有全面的统计，但富有人士及富裕人士中仅仅有一小部分是活跃的天使投资家。

　　在我国，天使投资家的类别除了上述8种以外，还包括具有中国特色的两种区分方式：

　　1.按照出资主体区分

　　按照出资主体来区分，我国的天使投资主要分为：政府的天使投资和民间的天使投资。前者指各级政府出资建立的天使投资基金；后者则或是个人的天使投资家，或是小型的民间的特殊投资基金。

　　目前，我国的天使投资还在起步阶段，政府的作用在这个阶段还十分重要。政府除了直接出资以外，还会以各种政策制度鼓励、推进天使投资在我国的发展。另外，民间的天使投资家也会越来越走向成熟，越来越向组织化和正规化方面发展。

　　2.按照天使投资家背景区分

　　按照天使投资家背景区分，天使投资家在我国可以分为三类：大公司，尤其是跨国公司的企业管理人员，如CEO、CFO、CTO等等；活跃在我国天使投资市场的外国天使投资家及海归人员；本土的天使投资家。

　　以上中国天使投资背景的划分是根据北京民营科技实业家协会（2007）的研究，他们把我国天使投资家分为五类，其中第四类为政府资助的天使投资基金，第五类为天使投资机构。本书把其中第四类放在上述第八种划分方式，而第五类则由于是今后天使投资发展趋势而归并到其他几类天使投资家中。无论是外国天使投资家、海归天使投资家，还是本土天使投资家，他们都会有机会选择成为天使投资机构的成员。此外，上述跨国公司管理人员也可能是外国人士，或海归人员，或本土成功人士。许多天使投资家身兼多职，他们可能本人就是跨国公司的管理人员，可能本人是企业家、创业者，可能是海归人士，也可能是专家学者。

　　上述天使投资家分类的10种方式，各有各的特点，但有重复，有穿插。但无论如何划分，天使投资家就是天使投资家，他们是在企业创业初期，最需要资金支持的时候伸出了援助之手。他们是创业者的天使。

　　§§第二章 如何进行天使投资：天使投资的运行