财经观察之395 --- 印度：通胀目标制渐行渐近

最近，有明显的迹象显示，印度储备银行（央行）很有可能引入通胀目标制。为
此，目前印度央行正在紧锣密鼓地开展一些前期的准备工作。为增加透明度和决策独
立性，７月８日印度央行宣布已设立了一个货币政策方面的技术咨询委员会，曾力主
采用通胀目标制的印度央行前任副行长Ｓ．Ｓ．Ｔａｒａｐｏｒｅ也是该委员会成员
；在本周印度央行宣布维持关键利率不变之前，印度央行７月１９日宣布技术咨询委
员会已经召开了首次会议。

　　据悉，一直主张采用通胀目标制的印度央行顾问团早在２０００年９月就曾经表
示，“一旦设立了单一的（通胀）目标，提交给货币政策委员会审议的文件就会很明
确，印度储备银行也将获得毫无拘束的自由，并对达到该目标负全责”。

　　１５年前，新西兰成为世界上第一个正式将价格目标作为货币政策主要目标的国
家。此后，围绕设立通胀目标的利弊，国际经济金融界展开了激烈的争论。

　　所谓通胀目标制，简而言之就是中央银行设立一个明确、量化的通胀目标区，并
据此调整货币政策。在美国，对美联储是否应设立通胀目标分歧很大。美国白宫经济
顾问委员会主席贝南克是这一制度的坚定支持者和代表，而美联储主席格林斯潘则不
以为然，倾向于以美联储现行的、灵活的方式来制定货币政策。

　　自１９９７年亚洲金融危机以来，很多亚洲国家，包括韩国、菲律宾、泰国和印
度尼西亚，都先后采用了通胀目标制。有分析家认为，出现这种情况的根本原因在于
，如果缺乏像价格目标这样名义上的支柱的支持，几乎没有央行能够从其货币政策中
获得人们的信任。较小的、开放的经济体如香港可以盯住汇率，而其他的经济体，确
定并执行一个通胀目标要比试图找到一个中间目标如货币供应量更加可取。至于就业
和经济增长，这些目标最好留给政府。

　　虽然设立通胀目标有着种种好处，但说起来容易做起来难。

　　在印度，联邦和省政府的预算赤字非常严重，总共占国内生产总值（ＧＤＰ）的
十分之一，因此，为政府筹集低成本的资金理所当然地成为了印度央行的义务。这给
印度央行带来了政治压力，它不得不将利率维持在比抑制通胀所需要的更低的水平上。

　　印度政府在发表２００２年经济年度评估报告时承认，由于央行在操纵利率工具
时，债务管理职能与货币管理职能联系在一起，难以追踪某一个通胀目标。正如印度
央行行长Ｒｅｄｄｙ今年２月份在一次演讲中指出的那样，实行通胀目标的先决条件
包括相当大程度上的操作自主性或中央银行的独立性，以及灵活的汇率环境、发达的
金融市场和优越的财政状况。目前印度正在逐步满足这４个条件，印度已经制定了一
个法律要求政府削减预算赤字；股票市场运行良好，债券市场的建设正在不断取得进
步；在中国上周宣布改革人民币汇率形成机制以后，印度也可能会加快汇率体制改革
的步伐；为增加透明度，使中央银行的操作更加独立，印度央行成立了货币政策咨询
委员会。

　　在美国或英国，利率决定是通过货币政策委员会召开会议时委员们的表决来做出
的，货币政策会议的纪要是市场的一个指导性工具。但是，Ｒｅｄｄｙ必须将新设立
的货币政策咨询委员会作为惟一的“传声筒”，而要让市场从这样一个机构获取政策
指导显然有些为时尚早。

　　不仅如此，注意到印度可能已经在朝着通胀目标缓慢前进这一点也十分重要。这
种转变不是一蹴而就的，需要一个长期的过程。毕竟，价格上升的压力在印度这样一
个国家是不可避免的，因为政府希望将ＧＤＰ年增长率从过去３年的平均水平６．５
％提升至７％至８％。同时，在国际油价大幅上升的背景下，印度面临的通胀压力显
而易见。如果政府允许印度的国营炼油厂提高汽油零售价格以与国际水平保持一致，
该国目前４．１％的通胀率就可能再次飙升，就像去年８月上涨到近９％的高水平那
样。

　　印度需要一个具有可信性的中央银行，也需要一个更好的价格标准尺度。尽管实
行通胀目标制可能有助于印度实现价格稳定并增强央行可信性，但是，分析家指出，
目前印度的价格指数并没有记录下已经占到了印度经济一半以上的服务业价格变动的
情况，如果不知道如何去测量服务业的价格变动，即使印度实行了通胀目标制也没有
多大价值

 

来源：金融时报