财经观察 2009 --- 公司业绩好于预期限制美股向下回调空间

公司业绩好于预期限制美股向下回调空间

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像近来的很多事情一样，美国股市虽然出现了七周来的首次回调，但其力度也没有达到市场预期。

股市自3月9日以来飙升29%已经令很多人因为没有抓住机会而懊悔不已，如果此刻股市能够像很多人预计的那样出现回调，不仅能够让这轮迅猛的涨势恢复一点可信度，还能因为撇去一些泡沫而让后来入场的人也能从中分一杯羹。

市场本以为恶劣的公司业绩会揭开股市回调的序幕，但目前来看很多公司第一财政季度的业绩并没有像预期的那么差。微软(Microsoft )财季利润下降32%，为该公司上市以来首次出现较上年同季度下降的情况，但该股在业绩公布次日飙升11%。包括杜邦公司(DuPont)，eBay和福特汽车公司(Ford Motor)在内的各类企业均出现利润下降或亏损的状况，但都不像投资者预计的那么糟糕。两周前在《巴伦周刊》(Barron's)一篇看涨的封面文章中涉及到的美国运通公司(American Express)，尽管其利润下滑56%，并且评级被穆迪(Moody's)下调，但股价仍飙升21%。

一些投资者过早动摇是股市出现回调的主要原因，但这可减少此后出现持续性打击的风险。已公布业绩的美国企业中，将近60%的公司业绩超过了预期，这一比例高于去年第四财季的55%。出人意料的是，自2006年年中以来公司业绩还可能首次出现较上季度好转的局面。

上周一美国股市以深度下挫4.3%开局，之后几个交易日市场走势动荡，成交量萎缩，盘中波动区间收窄。道琼斯工业股票平均价格指数全周下挫55点, 至8,076点，跌幅0.7%，为七周来的首次下挫。标准普尔500指数过去8个交易日中有6个交易日上扬，上周五上涨1.7%令该指数全周仅仅下挫3点，至866点，跌幅0.4%；该指数本月上涨近9%，并有望取得1975年以来的最佳双月表现。

科技类股继续上扬，苹果公司(Apple) 和亚马逊(Amazon.com )公布利润继续增长，从而令近几个月来盛传的有关消费者支出已近乎完全停止的说法受到挑战。纳斯达克综合指数实现连续第七周上扬，全周涨21点，至1,694点，涨幅1.3%，该指数七周来已累计上涨31%。罗素2000指数小幅下挫0.1%，至479点，自3月9日以来累计上扬39%。

让市场意外的并不仅限于公司业绩。美国政府承诺将讨论用于确保银行业信誉的标准问题，但政府上周五介绍的评估框架既不像很多交易员们预计的那么清晰，也不够严苛。

Fusion IQ的首席执行长兼研究部门负责人巴瑞•里托兹(Barry Ritholtz)揶揄道，压力测试设置的压力不够大。高盛(Goldman Sachs)经济学家也认为，为了判断银行最大资金需求而采用的最差经济形势假设更像是基于目前情况的一个基本预期。

举例来说，压力测试所采用的假设之一是美国今年年底的失业率将达到8.9%，但鉴于上个月的失业率已经攀升到了8.5%，这一假设显然已经过时了。此外，有关经济2009年将萎缩3.3%、2010年将增长0.5%的预期也不算特别悲观。市场本身刚刚舒了一口气，但未来几周压力测试的可信度以及目的（确定银行是否拥有充足资本）是否会受到打击？

与此同时，市场中还存在着一些明显的追涨迹象。Chicago Trading董事总经理兼造市商保罗•凯斯(Paul Kepes)称，最近每当股市出现下滑时，衡量看跌与看涨需求的波动率斜率一反常态地迅速变平，显示投资者预计股市将反弹，并加大看涨投注以从中获利。通常情况下该指标在股市下挫时会变陡，因为基金经理会买入看跌期权以对冲投资组合风险。

此轮涨势的回弹力、虽有疑虑但持续好转的投资者人气以及正伺机入场的大量现金似乎都说明股市在3月9日触底已经成为一个不争的事实。最近公布的数据也令经济衰退势头有所放缓的观点得到巩固：美国3月份耐用品订单数下降0.8%，但这一降幅仅是经济学家预期的一半；而继2月份大增8.2%之后，3月份预售屋销量下降0.6%也还算温和。

但在一连串好于预期的公司收益影响下，股市仍然没能延续涨势，不能不说,在一定程度上，自3月9日开始的这轮涨势可能已经把经济未来会继续好转的因素反映在内。

从3月初以来，大盘走势一直与金融类股保持步调一致。鉴于银行类股在七周内的涨幅已经超过了80%，人们不禁要问：股市现在还剩下多少上涨动能？

Kopin Tan