2004-03-13 -- 美中证券市场的异同对比 ---

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来源: 弱-智 于 2004-03-13 15:54:24

-- 美中证券市场的异同对比 ---

To: 爱妙 真要认真比较起来， 1001夜也说不完。出于谨慎原因，反动言论就免了。我对美国股市机制了解恨浅，只能提纲携领，写不细，您凑合着看。
一．同为资本筹措市场，但市场的职能机制有差异
---美国政府无疑是证券市场的总老板， 当它定下市场规则后，绝不会朝令夕改。它只负责监管和裁判，当好抓老千的警卫工作，努力保障公平， 尤其自己不能亲自下场参加交易，更不能自己出老千捞钱。市场越是公正规范，有了信誉，才越能吸引全世界更多的人士来参与。这同拉斯韦加斯的赌城属全世界治安最好的城市之一是同一道理。 股市成为企业创业的融资场所。参与者则必须对自己的盈亏负责， 交易所只对市场的公平公正性负责。总老板的心态是：只要发股的（上市公司）能筹到资金，国内经济就好，就业解决顺利， 则政府的位子就能坐稳。
---国内呢? 虽是我的绝对专长，无奈免谈。
二．市场的参与者不同
A. 美国股市是以各类基金为主体投资人，其他机构次之，自己亲自上阵的散民只占较少部分的一个全球开放性市场。 
而中国是以各类券商，金融机构为主体，封闭式基金和正在兴起的开放市基金为辅， 散民人数众多但资金量小而分散。
B. 美国股市内的博奕主要是以基金相互之间的互为对手来进行的 。散户根本不是对手和盘剥的主要对象（当然，中概股的情况较为特殊，中国散民的力量快赶上基金了）。 而国内在政府的股市政策相对稳定的一段时间内，是以大机构与散民为相互对抗的主体，散民成为盘剥对象。所以国内作股，不但看上面的脸，更要看机构的意思，而机构又是一定要看散民整体的动向和心态，反其道而行之。。 
三．税制不同，基金分红带来的对市场运动影响
--美加投资收入要交税，所以每年12月底，人们为冲抵投资盈利而要卖出账面上亏损的股， 来实现亏损， 却保留一些盈利的股来延迟交税。因而会有个年底的集中卖压 （熊市时期的大面积亏损会诱发更加广泛的买压），
--而到了下年的一月份，有些盈利者和中长线投资人又想兑现一些上一年为了避税而没有卖出的股，而另一些年底时出售股票的人，又想补回卖掉的亏损股而买入，市场会有波动。 
--牛市的年景，还有个次年的4月15日截止的交税期之前的套现买压。有些前一年盈利的人可能会卖出些股票套现去交税，所以2，3月份可能有一定卖压。但是，大机构套现多数不是打压出货，而是先升后跌，反而机会更多。
--中国的投资收入不交税，没影响。
--美国基金经理们要在每年 11月底（不一定准确）做出业绩报告，以便分红，所以 10-11月的基金出货兑现形成卖压期，但随后基金经理们还会再度进货，只是会调整证券的品种。
四．市场的开放程度的影响
--美国股市对本国的经济很敏感，又是世界经济的龙头，向全世界开放， 受影响的政治经济等因素也就来自于全世界任何地区。
--中国股市基本上是个封闭系统，外面的世界无论很精彩还是很糟糕， 影响极小。本身基本上不反应本国的经济状况。 对本国的大事件也反映不大，因为证监会的不许砸盘的命令没人敢违背，除非机构的老总不想干下去了。
五．外汇汇率的影响
--美股对外汇汇率的变化很敏感，美国在其他国家的投资收益必然要换算回美元来计算，汇率的变化对公司收益有影响。
--中国股市对外汇汇率变化的反应是较小的。
六．市场参与者的持股限制
--美国无论是公司内部高层持股人，华尔街高层人士，基金经理，机构头面人士，都必须公布自己的持股状况，以防止内幕交易。 而当公司内部高层人士要抛出时，有些还必须向证监会申请并公布减持数目。 
--在国内的要求就宽松太多了，不是没有规定，关键是没人监管。
--美国对基金购买股票的限制很多，从股票的种类，数量， 占总盘的百分比数， 基金本身的股票/债券的分配比例， 这样就极大地限制了大基金对单一股票进行操纵的可能性。 比如：索罗斯的量子基金和老虎基金，有些证券根本不允许他进入，能进入的也有很严格的比例限制。
--国内，机构总是通过多开账号，来避开证监会关于，持有一只股的比例一旦超过2%后就要公布的规则。（ 而在美国没有基金经理会冒这个险。） 所以国内坐庄程度到了无股不庄。（美国也有庄家，一类是类似中国的庄家， 另一类是坐市商，概念不同于国内的庄家）
七．交易系统： 
--那斯达克用电子化交易系统（AMEX好像也是），所有交易是通过计算机完成撮合的， 没人能操纵交易过程。但其他市场（DOW,OTC,）是坐市商制度，交易过程受人为的不公平行为影响很大，例如： 当你下单买卖时，经常是见到价位上有很多成交，你的出价可以更好， 但就是不给你成交， 他们并没违法。坐市商是从交易的差价中觅食，没有交易就没有饭吃，所以他们是必须激活市场，不会让参与者平静，一定要搅动股价，逼你参加交易，而不是一味地持仓或持现。坐市商能坐市的交换条件是在某些股出现坏消息崩盘时， 必须进场接货，价随坐市商出，让所有想出局者走，这就是他们的风险。 有些股要是没人睬，坐市商脱不了手的话，亏损要他自己承担。 所以坐市商为了自己赚手续费和出掉股票，必须活跃市场，这就是这种制度的好处。 
--中国全是电子化交易系统，相对来说比坐市商制度要公平的多。缺点是，当一只股出坏消息时， 可以只有卖盘，没有买盘。但现在中国市场还是太小，坐庄的机构还分不过来呢，所以都有庄，不太容易出现个股崩盘。 而美国市场太大了， 没有坐市商对股价的维持，则其股票的摘牌下市速度将如过江之卿 。 
八．交易制度和规定
--美国是（T+3）结算制度，但允许券商提供当日回转交易（T+0）。所以才有了day-trading 这个词。 为参与者提供了较好的回避风险的可能性。（T+0）使机构的建仓与出货变得既容易也困难。
--国内的（T+1） 制度，极大地增加了持股人的风险，影响投资人的积极性。确实减少了投机，强制性地要求投资。也增加机构的建仓和出货的难度，炒作周期明显加长。 
--美股没有涨跌停板的限制，股票的震荡幅度可以很大， 也容易对消息作出过激反应。
--国内的10%涨跌停板的限制，对于降低人们对消息的过激反应有利。但对于人们避险也构成了制约，机构置于涨跌停板位置的大封单，阻止了散民的出逃与进货， 而一旦封单打开时，成交的散户大多是要后悔的。 
九．投资大环境 的不同 
---美国国内的投资渠道很多，期货，房地产，外汇交易，艺术品，基金，债券，金银。。。人们不必一窝蜂地投资于股市。
---中国人除了股市，只能是 期货，房子，邮票，国库券，。。。但因法规限制太多，流通性太差而缺乏可操作性。因此，人们的资金无处可去，形成股市扎堆的现象。
十.证券市场的品种设置差异巨大
---西方证券市场有外汇交易，期货，股票，政府债券和公司债券，可转换债券，等等。而股市里又有股指期货， 作空概念，使人们可以选择。 
---中国证券市场也有外汇交易，期货，股票，政府债券和公司债券，可转换债券，但实际上，人们选择参与的品种极大地受到限制。 只有股票属于是个人就能买。而股票市场没有作空机制和股指期货， 使得其投机性大为减小，同时也少了避险的工具。
十一. 中国特色的同股不同权， 法人股，国家股的问题更是独特，至今无法完善解决。