财经观察之187 --- 美联储第八次加息的逻辑

来源：21世纪经济报道

 

联储是否加息并不是谜，继续加息到什么时候才是市场参与者们最关注的问题。
经济学界普遍认为“中性”的联邦基金利率应当为３％～４％。

　　如同市场普遍预期的那样，在５月３日的会议上，美国联邦公开市场委员会（Ｆ
ＯＭＣ）委员一致同意加息２５个基点，这是２００４年６月以来联储的第８次加息
，至此，联邦基金利率已达３％。

　　联储此次利率决策是在经济增长速度放慢和通货膨胀压力加大的双重压力下作出
的。近来，发达国家经济数据普遍不佳，德国４月份商业信心指数下降到１９个月来
最低，消费者信心指数出现８个月来首次下降。

　　美国３月份耐用品订货下降２．８％，为连续第３个月下降。按照美国商务部４
月２８日公布的报告，美国今年第一季度ＧＤＰ增长率折合为３．１％，低于上一季
度的３．８％和经济学家们预计的３．５％，是２００３年同期以来的最低增速。其
中，个人消费开支第一季度增长３．５％，增幅环比降低０．７个百分点，是去年第
二季度以来的最低增幅；个人耐用消费品支出与上季度持平，而上季度增幅为３．９
％；非耐用品支出增长４．９％，增幅环比降低１个百分点。与此同时，美国通货膨
胀压力明显放大，３月份消费者物价指数急转直上，月增０．６％。

　　虽然发生了上述变化，一些人担心经济重演１９７０年代的“滞胀”局面，但联
储决策者们显然并不认为美国经济的增长态势已经发生了决定性的转变，以至于他们
需要改变其“有节制的”加息步伐。就通货膨胀而言，美国经济决策者们普遍认为通
货膨胀压力不会持续高涨，至今核心的个人消费支出物价指数只较上年同期增长了１
．７％，劳动成本压力也相当温和。

　　在美国商务部报告中，美国经济降温被归咎于能源价格攀升削弱了个人和企业的
消费与投资能力；在联储会后的公开声明中，也认定消费支出增长步伐放慢部分系能
源价格上涨所致；而油价高涨导致的生产增加、替代能源增长等效应正在开始浮现，
欧佩克和主要产油国也在努力抑制油价上涨势头。

　　就在此次联储会议之前的５月２日，欧佩克轮值主席、科威特能源大臣法赫德声
明，在油价回落到每桶５０美元以下之后，目前的油价变得合理了；他本人估计国际
油价将稳定在每桶４５至５５美元，欧佩克还准备接受比这更低的油价。既然影响２
００５年经济增长的最大不确定性———油价涨势不至于失控，也就无怪乎总统经济
政策顾问、白宫国家经济委员会主任哈伯德会在５月２日乐观地表示，美国经济在３
月受油价高企拖累而表现疲弱之后，增长率应会回升至更接近３．５％的可持续水平
；联储也在此次会议之后的公报中声明“长期通货膨胀预期依然受到良好控制”。

　　联储此次利率决策次日，美国股市大幅上扬，道琼斯工业股票平均价格指数收盘
涨１２７．６９点，至１０３８４．６４点，涨幅１．２４％；纳斯达克综合指数涨
２９．１６点至１９６２．２３点，涨幅１．５１％；标准普尔５００指数收盘涨１
４．４８点，至１１７５．６５点，涨幅１．２５％。无论是按照上涨点数还是按照
涨幅衡量，三大股指均创造了年内迄今第三佳绩。虽然市场将美国原油库存上升和通
用汽车获得大投资者青睐等消息列为推动大盘走高的主要力量，但这样的涨幅同时也
表明联储此次利率决策赢得了市场的认可。

　　联储是否加息并不是谜，继续加息到什么时候才是市场参与者们最关注的问题。
经济学界普遍认为“中性”的联邦基金利率应当为３％～４％，此次加息后的联邦基
金利率为３％，已经相当接近中性利率。但在５月３日的加息公告中，联储没有改变
以下说法：“委员会相信，即使在此次加息之后，货币政策仍然是刺激性的，并与强
劲的潜在生产率增长共同支持着经济活动。”如果美国与世界经济基本面没有新的戏
剧性变化，预计联储近期还不会调整加息速度。

　　至于此次联储加息对中国的影响，联储加息想必有助于减轻人民币升值压力，而
不致于造成太大副作用