财经观察之698 --- 美联储新主席：能否撬动货币政策转向？

对５１岁的本·伯南克（ＢｅｎＢｅｒｎａｎｋｅ）来说，像他的前任那样获得
殊荣与应对即将来临的挑战一样，都不是一件轻松的事。

　　１０月２５日，这位美国总统经济顾问委员会主席被美国总统布什提名为下任美
国联邦储备委员会（Ｆｅｄ）主席，接替将于明年１月底卸任的艾伦·格林斯潘。

　　“赞扬一个人及其背景不难。我们都知道本·伯南克是出身麻省理工、有深厚学
问根底的经济学家。我们不知道的是：他如何能展示其机构领导能力，去面对不同寻
常的国际国内双重失衡的困境（资产泡沫和经常账赤字）。”

　　１０月２６日下午，中国经济时报记者从摩根士丹利获悉，其首席经济师史蒂芬
·罗奇就新一届美联储主席提名发表了上述评论。

　　或可转向设定通胀目标

　　如此醒目地走入公众视野的伯南克系学者出身，１９７５年获得哈佛大学经济学
学士学位，１９７９年获得麻省理工学院博士学位。２００２年被布什任命为美联储
理事前，伯南克主要从事学术工作，曾在普林斯顿大学工作１７年，包括担任该校经
济学系主任，２００５年６月，担任总统经济顾问委员会主席。

　　伯南克学术成果丰硕，最有名的是他与合作者在一篇展望格林斯潘之后美联储政
策的评论文章中，提出给通货膨胀设定目标的理论，即在一定时期内使通货膨胀率保
持在特定的水平。

　　正是这一理论主张，使他成为美联储新掌门后市场对美国货币政策走向关注甚多
的主因。因为他的前任格林斯潘素以相信自我判断自行决策，并用一系列短期目标管
理长期经济而闻名，这位传奇式的人物拒绝制定货币目标，“把明确的通胀目标视为
束缚”。

　　这一两天，几位接受中国经济时报独家采访的中外经济学家中，多数认为美国货
币政策即将出现变化。

　　桑卓拉·劳森（ＳａｎｄｒａＬａｗｓｏｎ）是高盛高级全球经济学家。１０月
２６日晚，她在纽约接受本报记者独家采访时说：“是的，我们认为他会非常关注通
货膨胀问题。”桑卓拉表示，“我们有三个理由。第一，因为控制通货膨胀是央行的
主要责任。第二，因为通胀压力正在增加，而且通胀的可能性正在增长。第三，像其
他所有新上任的央行主席一样，伯南克也需要在市场上‘为自己赢得声誉（ｅａｒｎ
ｈｉｓｃｒｅｄｅｎｔｉａｌｓ）’”。

　　不过，桑卓拉也明确指出，在上任初期，伯南克有可能把工作重点放在通胀问题
上。“虽然他稍后可能会讲到货币政策等问题，但因为这不是联邦储备局的责任范围
内的工作，他不太可能在初期把工作重点放在这上面。”“伯南克是政策制定透明化
的支持者。记住，货币政策是美国财政部（最终是总统）的责任，而不是美联储的责
任。”

　　“格林斯潘更相信实体经济，不太像象牙塔里的人。他对美国经济了解入微，调
控技巧高超，给外界的印象似乎是凭感觉把握利率走向。”经济学人信息部中国咨询
总监许思涛说。１０月２５日，他在接受本报记者采访时表示，伯南克是世界一流的
经济学家，其明确的“通胀目标”理论是其与格林斯潘最大的区别。

　　许思涛认为，若提出通胀目标，那么，预计美国利率未来的上升速度将会快于格
林斯潘任内，因为美国现已出现通胀迹象。然而，由于美国通胀指数中不包括资产类
价格，所以，从这个意义上讲，美联储加息步伐未必如设想一般快。“市场普遍预期
一段时期内将维持现状，像伯南克在被布什提名后发表感言时说的那样，如果被（参
议院）确认担任这一职务，其第一优先工作是保持格林斯潘时期确立的政策和政策策
略的连续性。”

　　目前，在英国、加拿大、澳大利亚和新西兰等国，货币政策制定均是盯住通胀目
标的。但是，基于对货币政策当局既有的独立性和权威性考虑，许思涛不认为美国货
币政策会转向设定通胀目标。

　　能否与市场建立积极关系

　　谈到帅印易人，人们总是愿意把继任者与他的前任做比较。在美联储主席的人选
问题上，似乎也没有什么理由例外。

　　格林斯潘的风格比较含蓄，在其任内，每次货币政策调整前，市场猜测都很多。
有市场人士认为，伯南克上任后有可能不同，他的语言风格与学术主张很可能使之同
市场保持紧密的互动关系。

　　对此，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松接受本报记者采访时分析，
格林斯潘更注重通货膨胀对于实体经济的影响，控制通货膨胀手段强硬。伯南克有可
能公布一个可以接受的通货膨胀率或者区间，对市场而言，货币政策似乎更具透明性
。

　　“在平衡与引导市场预期方面，与擅长用格式化的语言引导市场预期的格林斯潘
相比，伯南克的风格明显不同。”巴曙松说。

　　此外，伯南克是“反通货紧缩的鹰派人物”，与格林斯潘相比对通货膨胀可能会
持较温和的态度，这意味着伯南克可能在提高利率方面不会很激进。受此影响，美国
股市大涨，而美元汇率却有所下滑。

　　高盛的桑卓拉则对记者表示，“事实上，格林斯潘与市场建立了密切和积极的关
系，伯南克可能会继续将这样的关系保持下去。”

　　风险挑战明确在前

　　与未来美国货币政策的不确定相比，高油价、通胀压力、贸易赤字、经济全球化
，摆在伯南克面前的经济环境的复杂性却是明确的。

　　“过去３３年，我曾与之合作或观察过的每一名美联储主席都曾遇到过出其不意
的突发状况。”摩根士丹利首席经济师史蒂芬·罗奇评论说。“伯恩斯（Ｂｕｒｎｓ
）的通货膨胀、米勒（Ｍｉｌｌｅｒ）的所有问题、沃尔克（Ｖｏｌｃｋｅｒ）的通
货滞胀成本、以及格林斯潘的资产经济及由此而衍生的失衡问题。出任主席期间，各
人都反复地遇到了来自其熟悉领域以外的挑战。伯恩斯是商业周期专家，应对的是非
他专业的通货膨胀问题。沃尔克是金融专才，面对的却是痛苦的经济衰退。格林斯潘
是商业顾问，很快便被卷进了一场金融危机管理的战役中。最终，沃尔克和格林斯潘
都学会了适应与配合。但是，最初他们都不可避免地经历了痛苦的金融市场调整——
对沃尔克而言是债券市场，对格林斯潘来讲则是股市。”

　　“我们凭什么可以假定伯南克将能幸免于其前任者所曾面对的考验，特别是面对
美国目前异常巨大的经常账赤字？我们又凭什么可以假设伯南克只会遇到来自他所熟
悉领域问题的挑战——即通货膨胀？市场在寻找新上任者的弱点方面，具有不可思议
的本事。对于美联储及其新一届主席来说，这仍是风险所在，尤其值得注意的是，美
国外贸的失衡问题，其起源和资金提供模式仍充满着前全球化、封闭式经济的色彩。
”

　　“总的来说，像他的前任者，伯南克的专长并不足以给他准备好以应对即将面临
的挑战。情况将会是‘边做边学’——或很可能在遭受抨击时，搬出他的一套说教理
念。这都是有先例可循

 

来源：中国经济时报